Le yen s’est affaibli face au dollar américain après que la Réserve fédérale a maintenu ses taux inchangés tout en affichant un biais supplémentaire de resserrement, la plupart des responsables continuant de tabler sur une hausse plus tard cette année. L’USD/JPY s’établissait en dernier lieu à 160,66, après avoir rebondi depuis un plus bas intrajournalier de 160,11. La Fed a réaffirmé qu’elle restait concentrée sur un retour de l’inflation vers son objectif de 2% et a supprimé les indications prospectives de son communiqué, tout en décrivant la croissance comme robuste et le marché du travail comme stable, le taux de chômage étant quasiment inchangé. Elle a également indiqué que l’inflation demeurait élevée, en partie en raison de chocs d’offre, notamment sur l’énergie.

Dans le Summary of Economic Projections, la prévision médiane du taux des fed funds a été relevée à 3,8% contre 3,4% en mars, tandis que la croissance du PIB américain est attendue à 2,2% d’ici fin 2026. L’inflation Core PCE est projetée à 3,3%, soit 1,3 point de pourcentage au-dessus de l’objectif de 2%. L’USD/JPY a progressé de 0,14%, soutenu par la hausse des rendements des Treasuries, même si les gains ont été limités par les inquiétudes liées à une éventuelle intervention de la Banque du Japon sur le marché des changes. Les niveaux techniques cités incluent une résistance à 161,00, puis 161,50 et 162,00, avec un support à 159,73 et la moyenne mobile à 50 jours (SMA) à 159,04.

Différentiels de taux et stratégie USD/JPY

Avec une Fed qui signale une trajectoire de taux « plus élevés plus longtemps », nous estimons que les fondamentaux plaident clairement pour un dollar américain plus fort face au yen. Le différentiel de taux est le facteur dominant et, avec un taux des fed funds désormais attendu à 3,8%, cet écart devrait rester large. Notre stratégie principale au cours des prochaines semaines consistera à nous positionner en vue d’un renforcement supplémentaire de l’USD/JPY.

Nous voyons un intérêt à acheter des options d’achat (call) avec des prix d’exercice au-dessus de 161,00, la voie de moindre résistance étant orientée à la hausse. Toutefois, le risque d’intervention de la Banque du Japon est désormais aigu, les autorités japonaises étant déjà intervenues par le passé pour défendre le yen autour du seuil de 160 en 2024. En conséquence, recourir à des spreads haussiers sur calls (bull call spreads) pourrait constituer une approche prudente afin de borner le risque et de plafonner les pertes potentielles en cas de retournement brutal.

Perspectives d’inflation, volatilité et gestion de la position

La propre prévision de la Fed d’une inflation Core PCE à 3,3% justifie son ton restrictif et conforte notre lecture. Les données récentes montrent que ramener l’inflation depuis la zone des 3% s’avère difficile à l’échelle mondiale et, avec un chômage américain qui se maintient sous 4%, la Fed a les coudées franches pour privilégier la stabilité des prix. Dans ce contexte, un rallye durable du yen paraît improbable sans intervention directe sur le marché.

La suppression des indications prospectives par le nouveau président de la Fed ajoute une couche d’incertitude, ce qui devrait maintenir une volatilité implicite élevée sur les options. Cet environnement peut être favorable à des stratégies telles que les straddles autour des publications clés d’inflation ou d’emploi américaines le mois prochain. Il faut s’attendre à des mouvements brusques guidés par les données, plutôt qu’à une tendance lente et régulière.

Le portage positif associé à des positions longues USD/JPY constitue un soutien significatif et une forte incitation à rester investi. Même en cas d’intervention de la Banque du Japon, la dynamique sous-jacente des taux d’intérêt devrait probablement attirer des acheteurs sur tout repli marqué. Cela devrait contribuer à « mettre un plancher » sous la paire, rendant les zones de support proches de 159,73 attrayantes comme points d’entrée pour de nouvelles positions longues.