Les prix du pétrole brut se sont repliés vendredi, le baril de référence américain West Texas Intermediate (WTI) s’échangeant à 69,65 $, son plus bas niveau depuis le 27 février. Le contrat prolonge une glissade hebdomadaire et perd plus de 30 % depuis fin mai, la réouverture partielle du détroit d’Ormuz et les anticipations d’une hausse de l’offre moyen-orientale ayant pris le pas sur le soutien d’une consommation saisonnière plus ferme liée aux congés dans les pays occidentaux.
Le secrétaire américain à l’Énergie a indiqué que les flux transitant par le détroit d’Ormuz étaient revenus à leurs niveaux d’avant-guerre, avec environ 20 millions de barils acheminés mercredi, même si une fermeture de près de trois mois signifie qu’une normalisation complète pourrait prendre des semaines. Il a également déclaré que les exportations de pétrole vénézuélien administrées par les États-Unis avaient augmenté et pourraient doubler d’ici la fin du mandat du président Donald Trump en 2029, renforçant la pression baissière. Les prix de marché intègrent aussi la perspective d’une production plus élevée des producteurs du Golfe, ainsi que des volumes iraniens supplémentaires après la levée des restrictions américaines pendant le cessez-le-feu, les opérateurs tablant sur une reconstitution rapide de stocks mondiaux de pétrole entamés.
Tendances baissières du marché et perspectives de volatilité
Compte tenu de la chute marquée de 30 % depuis fin mai, nous estimons que la pression dominante sur le marché est baissière. La réouverture rapide du détroit d’Ormuz, désormais rapportée à des niveaux de flux d’avant-guerre d’environ 20 millions de barils par jour, a convaincu le marché que les craintes sur l’offre sont, pour l’instant, écartées. La volatilité implicite sur les options à court terme, bien qu’encore élevée autour de 45 %, recule, ce qui suggère que les traders s’attendent à la poursuite de ce mouvement de baisse.
Nous pensons que les barils additionnels en provenance d’Iran et du Venezuela ne sont pas encore pleinement intégrés dans les cours. Les estimations actuelles suggèrent qu’un total combiné d’environ 1,5 million de barils par jour pourrait s’ajouter à l’offre mondiale au cours du prochain trimestre, constituant un vent contraire significatif pour tout rebond des prix. Ce surcroît d’offre éclipse la hausse saisonnière de la demande liée aux vacances d’été aux États-Unis et en Europe.
Stratégies sur dérivés et considérations de plus long terme
Des données récentes montrent que, même si la demande d’essence aux États-Unis a progressé de 3 % la semaine dernière, cela n’a pas suffi à absorber les nouveaux volumes arrivant sur le marché. Pour les opérateurs sur dérivés, cela indique que les positions vendeuses restent favorables dans les semaines à venir. Nous envisageons l’achat d’options de vente (puts) avec des prix d’exercice à 65 $ et 60 $ afin de tirer parti d’une poursuite de la dynamique baissière.
La vente de spreads de crédit sur options d’achat (calls) hors de la monnaie, au-dessus de la résistance de 75 $, est une autre stratégie que nous mettons en œuvre. Cette approche profite de primes d’options relativement élevées et sera gagnante tant que le WTI ne connaît pas un rebond soudain et marqué. Toutefois, tout titre négatif lié aux discussions sur le cessez-le-feu ou au détroit d’Ormuz pourrait provoquer une flambée brutale des prix ; ces positions doivent donc être gérées avec prudence.
À plus long terme, nous reconnaissons que les stocks mondiaux ont été fortement entamés après la fermeture de trois mois. Le processus de reconstitution des réserves stratégiques, en baisse d’environ 400 millions de barils selon les estimations, finira par créer un plancher pour les prix. Nous envisageons donc prudemment des options d’achat plus longues échéances pour le quatrième trimestre, à titre de couverture contre une éventuelle surréaction baissière du marché.
