Le WTI s’est redressé après trois séances de baisse, s’échangeant autour de 88,80 dollars le baril lors des échanges asiatiques lundi et gagnant plus de 2 % à mesure que les craintes sur l’offre se renforçaient. Ce mouvement fait suite à l’ordre donné par Israël à ses troupes de s’enfoncer davantage au Liban, une nouvelle escalade impliquant le Hezbollah soutenu par l’Iran, malgré un cessez-le-feu annoncé il y a plus de six semaines. La reprise des combats a affaibli les anticipations d’un accord rapide entre les États-Unis et l’Iran pour prolonger leur cadre de cessez-le-feu plus large, et elle intervient juste après l’accueil par Washington de discussions de paix israélo-libanaises vendredi, ravivant les inquiétudes sur la stabilité régionale et une possible perturbation des flux énergétiques.
L’incertitude persistait également autour d’un arrangement entre Washington et Téhéran qui prolongerait le cessez-le-feu et rouvrirait le détroit d’Ormuz. Durant le week-end, les deux parties ont échangé des propositions visant à modifier un projet d’accord, tandis qu’un reportage de la BBC indiquait que le président Donald Trump souhaite des conditions plus strictes portant sur les règles à Ormuz et le retrait obligatoire de l’uranium fortement enrichi. Des responsables iraniens ont affirmé que les contacts avec Washington se poursuivaient dimanche, mais qu’un bilan ne serait possible qu’à l’issue d’un résultat clair, et le président du Parlement, Mohammad Bagher Ghalibaf, a posé comme condition que tout accord garantisse explicitement les droits du peuple iranien.
Risque géopolitique et volatilité des marchés
Avec un pétrole WTI qui se rapproche de 89,00 dollars, le principal signal à nos yeux est une forte hausse de la volatilité anticipée des marchés. L’avancée israélienne au Liban introduit une prime de risque géopolitique significative que le marché avait jusque-là en grande partie écartée. Nous constatons que l’indice de volatilité du pétrole brut du CBOE (OVX) a déjà bondi au-delà de 42, un plus haut depuis plusieurs mois, ce qui indique que les intervenants sur options se préparent à d’importants mouvements de prix à court terme.
Compte tenu de la menace directe sur la stabilité régionale, nous nous positionnons pour un potentiel de hausse supplémentaire en achetant des options d’achat (calls) hors de la monnaie. Plus précisément, nous ciblons des contrats avec des prix d’exercice compris entre 95 et 100 dollars, à échéance juillet et août, car cela constitue une manière rentable de profiter d’un possible pic de prix. Toute escalade mettant en péril le détroit d’Ormuz, par lequel transite près de 20 % de l’offre mondiale totale de pétrole, rendrait ces niveaux aisément atteignables.
Positionnement stratégique, couverture et fondamentaux de marché
Nous surveillons également de près la courbe des contrats à terme, qui s’est accentuée en backwardation, situation où les contrats de court terme sont plus chers que ceux de long terme. Cette configuration signale une inquiétude aiguë quant à la disponibilité immédiate de l’offre, un schéma historiquement observé lors de poussées géopolitiques majeures, comme la phase initiale du conflit Russie-Ukraine en 2022. L’écartement du spread entre le contrat du mois le plus proche et celui à six mois suggère que les traders sont prêts à payer une prime élevée pour une livraison immédiate.
Si notre biais est haussier, nous nous couvrons contre une percée diplomatique soudaine qui pourrait provoquer une chute des prix. Le dialogue en cours, quoique fragile, entre les États-Unis et l’Iran signifie qu’un épisode « risk-off » reste possible. Nous utilisons des spreads de puts baissiers (bear put spreads) pour protéger nos positions, créant un coussin face à un retournement brutal si les tensions se désamorçaient de façon inattendue.
La capacité du marché à absorber un véritable choc d’offre est un autre facteur clé de notre stratégie. Nous notons que la capacité de production disponible de l’OPEP+ est actuellement estimée à moins de 3,5 millions de barils par jour, ce qui constitue historiquement un amortisseur très mince face à des perturbations majeures. Cette absence de véritable filet de sécurité implique que toute perte effective de barils dans la région se traduirait directement par une envolée des prix, sévère et immédiate.
Les données d’inventaires de cette semaine seront déterminantes ; nous guettons donc le rapport de l’EIA mercredi pour y déceler des signes de vigueur de la demande. Le rapport de la semaine dernière a fait état d’un repli inattendu des stocks de 4,2 millions de barils, et un chiffre comparable apporterait un soutien fondamental au rallye géopolitique en cours. À l’inverse, une hausse marquée des stocks pourrait temporairement plafonner la progression des prix, offrant un meilleur point d’entrée pour de nouvelles positions longues.
