Le West Texas Intermediate a prolongé son repli pour une troisième séance, s’échangeant autour de 86,60 $ le baril en début de séance européenne vendredi. Les cours ont reculé, les craintes sur l’offre s’atténuant après des informations faisant état d’une prolongation provisoire de 60 jours du cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran, ce qui a renforcé l’idée que le trafic maritime dans le détroit d’Ormuz pourrait se poursuivre sans restrictions. La proposition impliquerait que l’Iran retire des mines maritimes du passage dans un délai de 30 jours, même si l’incertitude persistait après que CNN a rapporté que le président Donald Trump n’avait pas formellement approuvé les termes; le vice-président JD Vance a déclaré que les discussions étaient proches mais « pas encore abouties », tout en réitérant que les États-Unis pourraient encore faire reculer le programme nucléaire de Téhéran.
ING, cité par Reuters, a indiqué que la réouverture du détroit pourrait apporter un soulagement à court terme, mais qu’une normalisation complète restait incertaine, car la production en amont a diminué depuis le début de la guerre, certains producteurs ayant mis des volumes à l’arrêt pour faire face à d’importantes contraintes de stockage. Sur l’équilibre offre-demande, l’EIA a indiqué que les stocks américains de brut avaient reculé de 3,3 millions de barils la semaine dernière, soit une sixième baisse hebdomadaire consécutive, mais ce retrait est inférieur aux 4,1 millions de barils attendus dans un sondage Reuters, ce qui a accentué la pression baissière sur les prix.
Les perspectives de cessez-le-feu introduisent un biais baissier à court terme
Nous constatons que l’attention du marché est entièrement tournée vers un éventuel cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran, ce qui tire les prix du WTI vers la zone des 86 $. La perspective d’un transit sans entrave dans le détroit d’Ormuz réintroduit un potentiel d’offre significatif dans les anticipations. Cela a créé un net biais baissier à très court terme, qui devrait perdurer tant que l’accord semblera probable.
Il faut toutefois intégrer un degré élevé d’incertitude, l’accord n’étant pas encore finalisé et restant soumis à une approbation présidentielle. Cela crée un risque événementiel binaire, dans lequel les prix pourraient rebondir brusquement si les négociations échouent. Le CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) reflète cette tension, évoluant aux alentours de 38, rendant pertinentes, pour les prochaines semaines, des stratégies d’options profitant de forts mouvements de prix, comme les straddles.
Précédent historique, données sur les stocks et stratégies de positionnement
Nous avons déjà observé ce schéma, notamment lors des négociations sur le JCPOA en 2015 avec l’Iran. Dans les mois ayant précédé l’accord final, les prix du brut avaient suivi une tendance régulière à la baisse, le marché intégrant le retour des barils iraniens. Ce précédent historique plaide pour une stratégie de positionnement en faveur de prix plus bas, par exemple via l’achat de puts, après confirmation officielle d’un nouvel accord.
Le retrait de stocks de 3,3 millions de barils la semaine dernière, moins important qu’attendu, renforce notre prudence. Ce chiffre est inférieur à la baisse moyenne sur cinq ans pour la fin mai, ce qui suggère que le début de la saison estivale de conduite n’entame pas les stocks aussi vigoureusement qu’anticipé. Ajouté à un PMI manufacturier chinois ressorti à 49,8, légèrement sous le consensus, le tableau de la demande mondiale apparaît tiède.
Malgré les nouvelles baissières à court terme, nous estimons que le plancher des prix restera solide en raison de facteurs structurels. La production amont ne peut pas être relancée du jour au lendemain, ce qui rend peu probable un véritable excédent d’offre au cours du prochain trimestre. Dès lors, vendre des puts hors de la monnaie avec des prix d’exercice inférieurs à 75 $ sur des échéances plus lointaines pourrait constituer une manière prudente d’encaisser une prime, tout en tenant compte de ce soutien sous-jacent.
