Le WTI a progressé vers 94,00 $, en hausse de 2,52 % sur la séance, alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient se sont intensifiées, alimentant les inquiétudes concernant l’offre mondiale de pétrole. Le commandement central américain (US Central Command) a indiqué que l’Iran avait lancé des missiles balistiques en direction du Koweït et de Bahreïn, même si les autorités américaines ont affirmé qu’ils n’avaient pas atteint leurs cibles, et que les forces américaines avaient mené des frappes de représailles sur l’île iranienne de Qeshm. Le ministère iranien des Affaires étrangères a condamné cette action et déclaré qu’il se réserve le droit de répondre contre tout pays autorisant l’utilisation de son territoire ou de son espace aérien pour des attaques contre l’Iran.
Les négociations entre Washington et Téhéran ont continué d’envoyer des signaux contradictoires, Donald Trump affirmant que les discussions se poursuivaient et que l’Iran avait accepté de ne pas développer d’arme nucléaire, tandis que des médias iraniens rapportaient que les échanges étaient suspendus depuis plusieurs jours. Les opérateurs se sont concentrés sur le risque de perturbation des exportations d’énergie via le Golfe persique et sur l’éventuelle ponction des stocks mondiaux de brut. Par ailleurs, l’API a indiqué que les stocks américains de pétrole brut avaient reculé de 6,75 millions de barils lors de la semaine close le 29 mai, après une baisse précédemment révisée de 2,8 millions de barils, contre des attentes de -3,6 millions, les chiffres de l’EIA étant attendus plus tard mercredi.
Positionnement de marché et risques liés à la volatilité géopolitique
Compte tenu de la nette escalade des tensions géopolitiques, nous estimons que le mouvement récent vers 94 $ le baril n’est que le début d’une période de très forte volatilité. Nous nous positionnons pour un potentiel supplémentaire à la hausse en achetant des options d’achat (calls) WTI à court terme, le marché intégrant désormais une prime de risque de guerre significative. L’échec des discussions diplomatiques, combiné à une action militaire directe, constitue pour l’instant un plancher pour les prix.
Nous surveillons de près le détroit d’Ormuz, point de passage stratégique par lequel transite chaque jour environ 20 % de la consommation mondiale de pétrole. Toute perturbation effective du trafic de pétroliers ne serait pas un événement mineur ; les précédents historiques suggèrent qu’un tel incident pourrait propulser les prix au-delà de 110 $ presque du jour au lendemain. C’est le principal risque que les produits dérivés doivent désormais intégrer.
L’indice de volatilité du pétrole brut du CBOE (OVX) sera un indicateur clé à suivre, et nous nous attendons à ce qu’il s’envole à mesure que l’incertitude s’accroît. Nous utilisons des spreads d’options pour encadrer notre risque, en particulier des bull call spreads, afin de tirer parti d’une poursuite de la hausse graduelle tout en plafonnant nos pertes potentielles si la situation se désamorce de manière inattendue. Le niveau élevé de volatilité implicite rend la vente de puts attrayante pour encaisser des primes, mais le risque d’une baisse soudaine est, à ce stade, trop important à nos yeux.
Fondamentaux de l’offre, structure de marché et implications macroéconomiques
La baisse de 6,75 millions de barils des stocks américains rapportée apporte un soutien fondamental à ce rallye, et nous anticipons que les données officielles de l’EIA confirmeront cette tendance au resserrement. Cette tension sur l’offre devrait accentuer la backwardation du marché, lorsque les contrats à terme du premier mois se négocient avec une prime par rapport aux échéances plus lointaines. Nous utilisons des spreads calendaires pour tirer parti de cette structure de marché, qui reflète une demande pressante pour une disponibilité immédiate.
Des prix durablement au-dessus de 90 $ le baril raviveraient les craintes inflationnistes et compliqueraient les décisions de politique monétaire de la Réserve fédérale. Les dernières données d’inflation (CPI) ont montré une décélération, mais un nouveau choc sur les prix de l’énergie pourrait facilement inverser ces progrès. Le pétrole devient ainsi non seulement un arbitrage sur l’énergie, mais aussi un facteur déterminant pour l’orientation des taux d’intérêt et, plus largement, pour l’économie dans les semaines à venir.
