USD/KRW a reflué vers 1 500 après être brièvement passé au-dessus de 1 510, alors que la Banque de Corée (BoK) a maintenu sa politique inchangée tout en adoptant un ton plus restrictif. Le Kospi a chuté jusqu’à 5% avant de réduire ses pertes à environ 1%. La BoK a laissé le taux directeur à 2,50% pour une huitième réunion consécutive et a indiqué que son prochain mouvement sera probablement une hausse, tandis que deux des sept membres du Conseil ont voté pour une augmentation de 25 pdb.
La banque centrale a également relevé ses projections pour 2026, augmentant la croissance du PIB réel de 0,6 point de pourcentage à 2,6% et rehaussant ses prévisions d’IPC, avec une inflation globale en hausse de 0,5 point à 2,7% et l’inflation sous-jacente en hausse de 0,3 point à 2,4%. Côté valorisation, le won se situe à plus de 11% sous sa tendance de taux de change effectif réel, la décote la plus marquée depuis 2009, et cet écart devrait persister jusqu’à ce que le choc énergétique actuel s’atténue.
Dynamique de la politique de la BoK et de la valorisation du won
Nous observons la paire USD/KRW se consolider près du seuil de 1 380, un niveau qui reflète une résilience plus large du dollar américain. La récente décision de la Banque de Corée de maintenir son taux directeur à 3,50% apporte un soutien déterminant au won. Cela crée un équilibre tendu, laissant penser qu’un mouvement directionnel marqué est peu probable à très court terme.
Le ton restrictif de la banque centrale se justifie par des pressions inflationnistes persistantes, le dernier indice des prix à la consommation d’avril 2026 affichant une hausse de 2,9% sur un an. Ce niveau reste nettement supérieur à l’objectif de 2% de la BoK, renforçant l’idée de marché selon laquelle toute discussion sur des baisses de taux est prématurée. Nous estimons que le prochain mouvement de la BoK a davantage de chances d’être une hausse qu’une baisse, ce qui devrait limiter le risque de dépréciation du won.
Sur le plan fondamental, le won apparaît sensiblement sous-évalué, son taux de change effectif réel évoluant toujours à des niveaux proches de plus bas inédits depuis la crise financière de 2008. Cette sous-évaluation est prolongée par le choc énergétique en cours, la Corée du Sud demeurant un important importateur d’énergie. Les prix du Brent, qui gravitent autour de 88 dollars le baril, continuent de peser sur les termes de l’échange du pays et de plafonner le potentiel d’appréciation du won.
Positionnement stratégique sur la paire de devises
Pour les prochaines semaines, nous voyons une opportunité à vendre des options d’achat (calls) USD/KRW de courte maturité avec des prix d’exercice au-dessus de 1 400. Cette stratégie permet d’encaisser une prime en partant du principe que l’orientation plus restrictive de la BoK constituera un plafond pour la paire. Il s’agit d’une approche prudente, favorable si la paire reste évolue en range ou si le won se renforce graduellement, tout en bornant notre risque à la hausse.
