L’USD/CHF a mis fin à une série de trois séances de hausse et s’échangeait près de 0,7910 durant la séance asiatique de jeudi, le dollar américain s’assouplissant sur fond de baisse de l’aversion au risque après l’accord conclu mercredi entre Israël et le Liban pour renouveler un cessez-le-feu, sous réserve d’une « cessation complète » des tirs par le Hezbollah, soutenu par l’Iran. L’accord fait suite à des discussions menées sous l’égide des États-Unis à Washington. Les deux parties — en dépit de l’absence de relations diplomatiques officielles — ont également convenu de mettre en place des « zones pilotes de sécurité » dans lesquelles les forces armées libanaises exerceraient un contrôle exclusif, « à l’exclusion de tout acteur non étatique ».
Le potentiel de baisse supplémentaire de la paire apparaît toutefois susceptible d’être limité par le renforcement des anticipations de hausse de taux de la Réserve fédérale cette année, après des indicateurs de l’emploi américain plus solides, dont les créations d’emplois dans le secteur privé (ADP) en mai et les offres d’emploi JOLTS. Alors que la guerre en Iran continue de perturber les marchés de l’énergie, la hausse des prix du pétrole ravive les craintes inflationnistes et oriente les anticipations vers une trajectoire plus restrictive ; l’outil CME FedWatch indique une probabilité proche de 42% d’un relèvement en décembre. Par ailleurs, le président de la BNS, Martin Schlegel, a déclaré que la surévaluation réelle du franc suisse est inférieure à sa surévaluation nominale et que la banque centrale a accru sa disposition à intervenir sur le marché des changes.
Politique monétaire vs risque géopolitique
Nous considérons la configuration actuelle de l’USD/CHF comme un bras de fer entre politique monétaire et risque géopolitique. La nouvelle sur le cessez-le-feu a temporairement affaibli le dollar américain, mais nous estimons que les facteurs de soutien sous-jacents au billet vert restent solides. Dès lors, tout repli de la paire vers 0,7900 doit être abordé avec prudence par les détenteurs de positions vendeuses.
La posture de la Réserve fédérale devient de plus en plus lisible et il convient d’en tenir compte dans le positionnement. Les données récentes continuent de signaler un marché du travail robuste, le dernier rapport sur l’emploi (Non-Farm Payrolls) faisant état de 272 000 créations de postes, nettement au-dessus des attentes. Cette vigueur persistante de l’économie rend une hausse de taux de la Fed plus tard dans l’année tout à fait plausible, ce qui constituerait un soutien pour le dollar.
En face, la Banque nationale suisse (BNS) a indiqué être prête à intervenir afin d’éviter une appréciation excessive du franc. La BNS a un historique d’interventions marquantes sur les marchés, et l’inflexion récente de son discours suggère qu’elle se préoccupe davantage de la force du franc que de l’inflation. Cette menace d’intervention pourrait ainsi établir un plancher potentiel pour l’USD/CHF dans les prochaines semaines.
Opportunités de trading et perspectives de marché
Compte tenu de ces forces opposées, nous anticipons une hausse de la volatilité. L’accord de cessez-le-feu semble fragile, et toute reprise des hostilités déclencherait des achats de franc en valeur refuge, entraînant un repli marqué de l’USD/CHF. Dans cette optique, nous envisageons l’achat de « long strangles », consistant à acquérir simultanément une option d’achat (call) et une option de vente (put) hors de la monnaie, afin de profiter d’un mouvement de prix important dans un sens ou dans l’autre.
Cela dit, nous estimons que le chemin de moindre résistance demeure orienté à la hausse, porté par la combinaison d’une Fed restrictive et d’une BNS accommodante. Les niveaux actuels, bas, autour de 0,7910 offrent un point d’entrée attrayant pour des positions longues. Nous cherchons à construire une exposition via l’achat d’options call sur USD/CHF à échéance juillet, afin de tirer parti d’un rebond potentiel alimenté par la divergence des politiques monétaires.
