L’USD/CHF a légèrement progressé mardi, le dollar américain étant soutenu par le regain de tensions entre les États-Unis et l’Iran, tandis que le franc suisse était sous pression. La paire évoluait autour de 0,7850, en hausse de 0,30% sur la séance, mettant fin à une série de quatre jours de repli. Lundi, les forces américaines ont mené des « frappes défensives » dans le sud de l’Iran, visant des installations de missiles et des embarcations accusées de tenter de déployer des mines navales près du détroit d’Ormuz, tandis que le Corps des gardiens de la révolution islamique (CGRI) affirmait avoir abattu un drone américain MQ-9 Reaper après son entrée dans l’espace aérien iranien.
Les contacts diplomatiques se poursuivent, le secrétaire d’État américain Marco Rubio indiquant que des discussions sur un accord potentiel pourraient « prendre quelques jours », tout en insistant sur le fait que le détroit d’Ormuz « doit rester ouvert ». La voie maritime demeure largement fermée, maintenant une prime de risque géopolitique dans les prix du pétrole et alimentant les inquiétudes inflationnistes mondiales. L’inflation américaine s’est accélérée depuis le début du conflit, renforçant les anticipations d’une Réserve fédérale susceptible de maintenir des taux élevés plus longtemps, et augmentant la probabilité implicite de marché d’une nouvelle hausse d’ici la fin de l’année. En Suisse, l’inflation a atteint en avril un plus haut de 16 mois, tout en restant dans la fourchette cible de 0% à 2% de la Banque nationale suisse (BNS) ; les décideurs devraient maintenir le statu quo, la hausse des coûts de l’énergie étant partiellement compensée par la vigueur du franc et une « volonté accrue » d’intervenir si nécessaire. L’attention se tourne vers la publication mardi de la confiance des consommateurs du Conference Board, les attentes ZEW en Suisse mercredi et l’inflation PCE américaine jeudi.
Flux vers les valeurs refuges et positionnement sur l’USD/CHF
Compte tenu du regain de tensions géopolitiques, nous estimons que l’attrait du dollar américain en tant que valeur refuge se renforce face au franc suisse. Nous pensons que les traders devraient envisager de se positionner sur une poursuite de la hausse de l’USD/CHF au cours des prochaines semaines. L’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/CHF pourrait constituer un moyen efficace de profiter de ce mouvement haussier anticipé tout en limitant le risque de baisse.
La volatilité de marché, mesurée par l’indice VIX, a déjà bondi à 18 après un point bas de 13 la semaine dernière, reflétant l’incertitude accrue. Ce contexte rend plus attractives les stratégies tirant parti des variations de prix, comme les straddles acheteurs, en particulier avant les données américaines clés sur l’inflation attendues jeudi. Une nouvelle publication élevée de l’indice des dépenses de consommation des ménages (PCE), au-dessus de la tendance récente de 2,7%, conforterait presque à coup sûr une posture restrictive (hawkish) de la Fed.
Divergence des politiques de banques centrales et moteurs d’inflation
La divergence de politique entre les banques centrales américaine et suisse devient plus marquée, ce que nous considérons comme le principal moteur de la paire. Les marchés de futures sur les fed funds intègrent désormais une probabilité de 40% d’une nouvelle hausse de taux d’ici la fin de l’année, en forte hausse par rapport à 15% il y a un mois. Avec une inflation suisse stable à 1,4%, la Banque nationale suisse a peu d’incitation à durcir sa politique, ce qui devrait continuer de peser sur le franc.
Ce schéma rappelle les précédentes escalades dans le détroit d’Ormuz, qui ont historiquement conduit à une vigueur durable du dollar américain et à des prix du pétrole plus élevés. Le Brent dépassant déjà 95 dollars le baril sur fond de préoccupations d’offre, nous anticipons un surcroît de pressions inflationnistes aux États-Unis. Cela renforce notre conviction que la Fed restera engagée en faveur de taux d’intérêt plus élevés pendant plus longtemps.
Toutefois, il convient de rester vigilant face au risque d’intervention de la Banque nationale suisse. La BNS a l’habitude d’agir de manière décisive pour éviter un affaiblissement excessif de la devise, et ses déclarations récentes confirment une « volonté accrue » de le faire. En conséquence, nous utiliserons des stop-loss serrés sur nos positions longues USD/CHF et envisagerons d’acheter des options de vente (puts) bon marché, hors de la monnaie, afin de nous couvrir contre un retournement soudain.
