Après la fermeture de Memorial Day, les actions américaines ont rouvert avec le S&P 500 et le Nasdaq Composite inscrivant de nouveaux records intrajournaliers, tandis que le Dow Jones Industrial Average reculait d’environ 0,3% et que les futures sur le Dow s’orientaient à la baisse dans des échanges nocturnes peu étoffés. Cette divergence s’explique par la domination de la dynamique liée aux semi-conducteurs : Micron a bondi de 17% et a franchi le seuil de 1.000 milliards de dollars de capitalisation boursière, Seagate et Western Digital progressant également. Le Dow, pondéré par les prix, a en revanche sous-performé du fait de son exposition plus importante aux industrielles et aux financières, plutôt qu’aux valeurs de semi-conducteurs à fort bêta.
Les futures sur le Dow s’échangeaient vers 50.800 en début de séance avant de glisser vers 50.500 en préouverture, après s’être détendus depuis environ 51.000, le Stochastic RSI évoluant près du bas de sa fourchette. Sur l’énergie, le West Texas Intermediate a cédé environ 2% autour de 93 dollars le baril, alors même que le Brent gagnait près de 4% vers 100 dollars après des frappes américaines dans le sud de l’Iran. Les anticipations de taux ont également bougé : l’outil FedWatch du CME Group suggère désormais une probabilité d’environ 13% d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en juillet. L’attention se tourne vers la publication jeudi des chiffres du PCE à 12h30 GMT, avec un PCE « core » attendu à 3,3% en glissement annuel et un PCE global à 3,8%.
Largeur de marché, euphorie tech et signaux d’alerte
Nous observons une nette fracture du marché, source d’inquiétude. Le Nasdaq 100 a progressé de plus de 4% en mai, mais le Dow Jones Industrial Average peine à rester en territoire positif sur le mois. Cette divergence suggère que la hausse repose sur une base étroite d’euphorie technologique, plutôt que sur une vigueur économique large.
C’est un schéma connu qu’il ne faut pas ignorer. On avait observé une configuration similaire fin 2021, lorsqu’une poignée de valeurs technologiques méga-capitalisations masquait une faiblesse sous-jacente du marché au sens large, avant le repli de 2022. La composition du Dow — industrielles et financières — en fait un meilleur baromètre de l’économie réelle, et à ce stade il envoie un signal d’alerte.
Positionnement baissier sur le Dow, marché de l’énergie et risques liés au PCE
Compte tenu du repli régulier des futures sur le Dow vers la zone des 50.500 points, nous y voyons une opportunité de se positionner pour une poursuite de la faiblesse. Nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) sur le SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA), avec des échéances au cours des prochaines semaines. La voie de moindre résistance paraît orientée à la baisse tant que les futures restent sous la zone de résistance des 50.800 points.
Le marché de l’énergie renforce notre conviction. L’écartement croissant entre le Brent, désormais proche de 100 dollars, et le WTI laisse entrevoir des risques spécifiques de chaîne d’approvisionnement que les modèles d’inflation pourraient sous-estimer. Des informations en provenance du détroit d’Ormuz indiquent que les primes d’assurance maritime ont bondi de 15% au cours des dernières 48 heures, signe que la tension géopolitique ne retombe pas.
Tous les regards se tournent désormais vers les données d’inflation PCE de ce jeudi. Après l’indice des prix à la consommation (CPI) de la semaine dernière, ressorti au-dessus des attentes à 3,6%, une nouvelle publication PCE élevée pourrait contraindre la Réserve fédérale à agir. La probabilité d’une hausse des taux en juillet est déjà passée de 13% à près de 18% cette semaine, selon l’outil FedWatch du CME.
Cela rend attrayantes des positions baissières de court terme sur le Dow, d’autant que la volatilité reste relativement faible avant la publication. Nous mettrons à profit tout rebond vers 50.800 points pour accroître l’exposition à la baisse. Une statistique PCE « chaude » pourrait facilement entraîner l’indice vers un test du seuil psychologique des 50.000 points.
