Implications pour les taux et les gilts
La forte hausse du rendement des obligations britanniques à 10 ans à 4,911 % indique que le marché anticipe des taux d’intérêt plus élevés pendant plus longtemps. Cela suggère que la Banque d’Angleterre pourrait maintenir une politique plus stricte pour freiner une inflation (hausse générale des prix) qui reste élevée. On peut envisager de vendre des contrats à terme (produits financiers qui fixent un prix pour plus tard) sur Long Gilt afin de se positionner pour une baisse des prix des obligations si les rendements continuent de monter. Ce résultat est important, car l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très variables comme l’énergie et certains aliments) du mois dernier est restée élevée à 3,9 %, bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Banque. Cela rappelle l’inflation persistante observée en 2022 et 2023, qui a entraîné plusieurs hausses de taux. Nous suivrons de près la prochaine réunion du Comité de politique monétaire, tandis que le marché des swaps (contrats d’échange de taux d’intérêt) intègre désormais une probabilité plus forte d’une hausse de taux plutôt que d’une baisse. Une hausse aussi rapide des rendements signifie que la volatilité (variation rapide des prix) devient l’opportunité de trading immédiate. La volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite du prix des options) sur les contrats short-sterling (contrats liés aux taux d’intérêt en livres sterling à court terme) et les options sur gilts devrait augmenter, ce qui peut rendre attractives des stratégies comme l’achat de straddles (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice) pour ceux qui parient sur de grands mouvements. Il faut donc intégrer plus d’incertitude sur les marchés britanniques des taux dans les mois à venir. Pour la devise, un rendement plus élevé devrait en théorie renforcer la livre sterling, et pourrait pousser la paire GBP/USD vers la zone de résistance à 1,2800 (niveau de prix où la hausse a tendance à se bloquer). Toutefois, il faut rester prudent, car ces rendements peuvent aussi refléter des craintes de stagflation (inflation élevée avec croissance faible), ce qui affaiblirait la livre. Nous utilisons des options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) pour jouer les deux scénarios, en achetant des calls (options d’achat) pour un rebond court terme, tout en achetant des puts (options de vente) pour se protéger d’un retour vers 1,2500. Cette perspective de taux est défavorable aux actions britanniques, car des coûts d’emprunt plus élevés pèsent sur les bénéfices et la valeur des entreprises. Les secteurs sensibles aux taux, comme la construction et le commerce de détail, sont les plus exposés, ce qui peut tirer l’indice FTSE 100 vers le bas. Cela peut être l’occasion de couvrir (réduire le risque) des portefeuilles d’actions en achetant des options de vente sur l’indice ou en prenant des positions vendeuses via des contrats à terme.Écart mondial et valeur relative
Ce mouvement est aussi notable par rapport aux tendances mondiales : l’écart de rendement (différence de rendement) entre les gilts britanniques et les Bunds allemands (obligations d’État allemandes), actuellement autour de 2,5 %, s’est nettement élargi. Cela suggère que le marché juge le problème d’inflation du Royaume-Uni plus grave que celui de la zone euro. Cette divergence rend attractives des stratégies de valeur relative, comme acheter des obligations allemandes et vendre des gilts britanniques.
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