Signaux sur le rendement allemand à cinq ans
La légère hausse du rendement allemand à 5 ans, à 2,74 %, confirme la tendance observée ces dernières semaines. Cela suggère que le marché anticipe une Banque centrale européenne (BCE) plus « restrictive » plus longtemps, c’est-à-dire susceptible de maintenir des taux élevés pour freiner l’inflation. Après une inflation persistante sur une grande partie de 2025, ce mouvement, même limité, reste un signal à surveiller. On peut envisager de renforcer des positions « vendeuses » sur des contrats à terme de taux (instruments qui permettent de se positionner sur l’évolution future des taux), notamment ceux liés à la dette allemande comme l’Euro-Bobl (contrat à terme sur des obligations allemandes de maturité intermédiaire, autour de 5 ans). Avec la dernière estimation « flash » d’Eurostat (publication rapide d’indicateurs avant les chiffres définitifs) indiquant une remontée surprise de l’inflation sous-jacente à 2,9 % (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation), le scénario le plus probable reste une poursuite de la hausse des rendements. « Payer le fixe » sur des swaps de taux (contrats d’échange: on paie un taux fixe et on reçoit un taux variable) peut aussi être une façon de se positionner pour des taux qui resteraient plus élevés que prévu pendant l’été. Le contexte se prête aussi à l’utilisation d’options pour profiter d’une hausse attendue de la volatilité (amplitude des variations de prix). Acheter des options de vente (« put », droit de vendre à un prix fixé) sur des contrats à terme obligataires permet de tirer parti d’une baisse des prix des obligations, généralement associée à une hausse des rendements.Soutien à l’euro via les écarts de rendement
L’élargissement de l’écart de rendement devrait continuer de soutenir l’euro face aux principales devises. Il est possible d’exprimer cette vue via des options d’achat (« call », droit d’acheter à un prix fixé) sur la paire EUR/USD. L’écart entre les dettes souveraines allemande et américaine à 5 ans s’est élargi de plus de 15 points de base depuis le début de l’année (un point de base = 0,01 point de pourcentage). Cette idée est aussi étayée par des données récentes sur le marché du travail américain, fin mars, signalant un ralentissement inattendu, ce qui pourrait laisser à la Réserve fédérale (Fed) la possibilité d’assouplir sa politique plus tôt que la BCE.
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