Signaux du rendement allemand à cinq ans
La légère hausse du rendement allemand à 5 ans à 2,74% confirme la tendance observée ces dernières semaines. Cela indique que le marché anticipe une Banque centrale européenne (BCE) plus stricte plus longtemps, c’est-à-dire susceptible de maintenir des taux d’intérêt élevés. Après l’inflation tenace observée pendant une grande partie de 2025, ce mouvement, même modeste, devient un signal important. Il peut être pertinent d’augmenter des positions à la baisse sur des contrats à terme de taux, notamment ceux liés à la dette allemande comme l’Euro-Bobl (contrat à terme sur obligations allemandes à moyen terme). Avec la dernière estimation rapide d’Eurostat montrant une remontée inattendue de l’inflation sous-jacente à 2,9% (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation), la trajectoire la plus probable des rendements reste à la hausse. Payer le taux fixe sur des swaps de taux d’intérêt (contrats où l’on échange un taux variable contre un taux fixe) peut aussi être une manière de se positionner si la BCE maintient les taux plus hauts que prévu pendant l’été. Ce contexte se prête aussi aux options pour tirer parti d’une hausse de la volatilité (amplitude des variations de prix). Acheter des options de vente (« puts ») sur des contrats à terme obligataires permet de profiter d’une baisse des prix des obligations, généralement associée à une hausse des rendements. Cette approche avait bien fonctionné lors des fortes hausses de taux de 2022 et 2023, et la configuration actuelle présente des similitudes.Soutien à l’euro via les écarts de rendement
L’élargissement de l’écart de rendement (différence entre deux taux) peut continuer de soutenir l’euro face aux autres grandes devises. Cette idée peut se mettre en œuvre via des options d’achat (« calls ») sur la paire EUR/USD, alors que l’écart entre les rendements à 5 ans des dettes publiques allemande et américaine s’est creusé de plus de 15 points de base depuis le début de l’année (1 point de base = 0,01 point de pourcentage). Cette stratégie est aussi renforcée par des données du marché du travail américain de fin mars indiquant un ralentissement inattendu, ce qui pourrait donner à la Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis) plus de marge pour baisser ses taux avant la BCE.
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