L’indice des prix à la production (PPI) du Japon a progressé de 6,3 % sur un an en mai, au-dessus du consensus à 5,5 %. Cette publication signale une inflation des prix au niveau des producteurs plus rapide que ce qu’anticipaient les marchés sur le mois.
L’écart de +0,8 point de pourcentage par rapport aux attentes suggère que les pressions sur les coûts des industriels sont restées élevées en mai. Ces données sont suivies de près pour décrypter l’inflation « en amont » et le risque de transmission aux prix à la consommation.
Implications pour la politique de la Banque du Japon et perspectives de marché
Le PPI de mai ressort à 6,3 %, nettement au-dessus du consensus à 5,5 %. Cela indique que les pressions inflationnistes sur les entreprises japonaises sont plus fortes que prévu par le marché. Selon nous, cette statistique est trop significative pour que la Banque du Japon puisse l’ignorer dans les prochaines semaines.
Cette surprise haussière exerce une pression directe sur la Banque du Japon à l’approche de sa prochaine réunion de politique monétaire. Après des années de politique ultra-accommodante, nous scrutons tout signal de durcissement dans la guidance prospective ou de réduction des achats d’obligations. Un changement de ton constituerait un événement majeur susceptible de faire bouger les marchés.
Conséquences pour le change, les actions et les obligations
En conséquence, nous voyons se renforcer l’argumentaire en faveur d’une appréciation du yen face au dollar. La paire USD/JPY ayant récemment connu de la volatilité autour de 157, nous examinons des stratégies optionnelles qui profitent d’un repli. Cela inclut l’achat de calls JPY ou des spreads de puts sur la paire USD/JPY.
Côté actions, la perspective d’un resserrement monétaire pourrait constituer un vent contraire pour le Nikkei 225. Historiquement, le démarrage d’un cycle de hausse de taux s’accompagne souvent de volatilité boursière, à l’image de ce qu’ont connu les marchés américains en 2022. Nous envisageons donc des options de protection (puts) sur l’indice Nikkei 225 afin de se couvrir contre un risque de baisse.
Sur le compartiment obligataire, cette publication renforce notre scénario de poursuite de la hausse des rendements des obligations d’État japonaises. Le rendement du JGB à 10 ans a déjà franchi 1,0 %, un niveau inédit depuis 2013, et ce chiffre d’inflation pourrait l’amener plus haut. Nous nous positionnons en ce sens en évaluant des positions vendeuses sur les contrats à terme sur JGB.
