Le PMI manufacturier S&P Global du Brésil a reculé à 49,1 en mai, contre 52,6 précédemment, passant sous le seuil de 50,0 qui sépare l’expansion de la contraction. Cette dernière lecture signale une détérioration des conditions d’activité dans l’industrie manufacturière après la croissance du mois précédent.
Ce retournement suggère que la production, les nouvelles commandes et l’emploi ont pu s’essouffler, les entreprises ayant fait face à une demande plus faible et ajusté leurs plans de production. L’indice évoluant désormais en zone de contraction, l’attention devrait se porter sur la question de savoir si le repli se prolonge en juin ou s’il ne s’agit que d’un trou d’air.
Implications économiques et de politique monétaire
Nous considérons la chute soudaine du PMI manufacturier brésilien à 49,1 comme un signal nettement baissier pour l’économie. Un passage d’une expansion solide à une contraction en l’espace d’un mois indique un coup d’arrêt brutal de la dynamique. Notre scénario à très court terme pour la production industrielle brésilienne et la croissance du PIB au deuxième trimestre devient nettement plus prudent.
Cette statistique remet en cause le biais récemment restrictif de la banque centrale et accroît la probabilité de futures baisses de taux afin de soutenir la croissance. Nous nous positionnons en conséquence pour un real brésilien plus faible, la paire USD/BRL étant désormais susceptible de franchir au-delà de la résistance de 5,30 observée plus tôt cette année. L’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/BRL offre une manière à risque défini d’exprimer cette conviction.
Perspectives de marché et stratégie
Côté actions, nous anticipons une pression baissière accrue sur l’indice Ibovespa, qui a déjà cédé 4 % sur le mois écoulé pour évoluer autour de 124 000 points. Nous achetons des options de vente (puts) sur des ETF larges tels que l’EWZ afin de se couvrir contre, ou de profiter d’un repli potentiel. Historiquement, de tels retournements marqués du PMI ont souvent précédé des périodes de volatilité de marché accrue et de faiblesse des actions.
Le caractère inattendu de cette contraction devrait alimenter l’incertitude. Nous anticipons un regain de volatilité implicite sur les options de change comme sur les options actions, à l’image de l’indice VIX Brazil remonté à 28. Cela ouvre une opportunité de mettre en place des positions longues en volatilité, telles que des straddles, pour ceux qui anticipent des mouvements de marché marqués sans en connaître précisément la direction.
