Le PMI manufacturier HCOB de la zone euro a progressé à 51,6 en mai, dépassant le consensus à 51,4. L’indicateur est resté au-dessus du seuil de 50,0 qui sépare l’expansion de la contraction, signalant une poursuite de l’amélioration de l’activité dans les usines.
À 51,6, l’indice phare suggère également que la production et les nouvelles commandes tiennent bon, tandis que le secteur prolonge son redressement à la fin du printemps. Les marchés scruteront les détails pour y déceler des indices sur les pressions sur les prix et les conditions d’approvisionnement, mais la seule donnée agrégée indique que le rebond manufacturier reste intact.
Perspectives de marché et positionnement
Nous considérons les dernières données du PMI manufacturier comme un signal nettement positif pour la zone euro. Le chiffre s’établit à 51,6, au-dessus des attentes et confortablement au-dessus du seuil de 50 qui signale une expansion. Cela laisse penser que le secteur industriel aborde les mois d’été avec une dynamique solide.
Compte tenu de cette vigueur, nous privilégions des positions haussières sur les indices actions européens tels que l’Euro Stoxx 50. Alors que l’indice affiche déjà près de 8 % de hausse depuis le début de l’année, cette surprise économique positive pourrait fournir le catalyseur nécessaire pour franchir des niveaux de résistance récents. Nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) avec des échéances en juillet et août afin de capter ce potentiel mouvement haussier.
Ces données renforcent également le scénario favorable à l’euro : nous nous positionnons donc sur une appréciation de l’EUR/USD. La Banque centrale européenne pourrait interpréter la robustesse de l’activité comme un argument pour repousser d’éventuelles baisses de taux, d’autant que l’inflation sous-jacente évolue toujours autour de 2,4 %. Cet écart de politique monétaire avec les États-Unis pourrait ramener la paire vers le niveau de 1,10 observé plus tôt cette année.
Sur le marché obligataire, nous anticipons en conséquence une hausse des rendements des emprunts d’État. Nous étudions donc des positions vendeuses sur les contrats futures sur le Bund allemand, alors que le marché réévalue le calendrier d’un assouplissement de la BCE. Historiquement, des phases de croissance plus forte que prévu en 2024 ont entraîné une remontée du rendement du Bund à 10 ans de plus de 30 points de base en quelques semaines.
Volatilité et autres opportunités
Si la nouvelle est positive, nous surveillons également la volatilité européenne, mesurée par l’indice VSTOXX. Un ajustement initial du marché à ces données solides pourrait provoquer un pic de volatilité à court terme. Nous y voyons une opportunité de vendre des futures VSTOXX pour le troisième trimestre, en pariant que la stabilité économique sous-jacente finira par se traduire par des marchés plus calmes.
