Le PMI composite S&P Global des États-Unis s’est établi à 51,5 en mai, en deçà du consensus de 51,7. L’indicateur est toutefois resté au-dessus du seuil de 50, qui sépare expansion et contraction.
Ce chiffre, plus faible qu’attendu, suggère un léger ralentissement du rythme de l’activité combinée dans l’industrie manufacturière et les services sur le mois. Les marchés vont évaluer si cet écart modeste traduit un tassement de la demande ou simplement du bruit statistique d’un mois sur l’autre.
Un essoufflement de la dynamique et des implications pour la politique de la Fed
La dernière lecture du PMI composite, à 51,5, tout en signalant encore une croissance, a déçu les attentes et marque l’expansion la plus lente depuis trois mois. À nos yeux, c’est un signal clair que la dynamique économique observée plus tôt dans l’année pourrait s’essouffler. Nous estimons que cela augmente la probabilité que la Réserve fédérale s’oriente vers une baisse de taux d’ici la fin de l’année.
Ce point de données, combiné au dernier rapport sur l’emploi de mai 2026 qui a montré un ralentissement de la progression des salaires à 3,7% en rythme annuel, renforce l’argumentaire en faveur de taux plus bas. Nous cherchons donc à accroître notre exposition aux contrats à terme sur taux d’intérêt, qui bénéficieraient d’une Fed plus accommodante au cours des prochains trimestres. Cela concorde avec la valorisation implicite du marché, qui fait désormais état d’une probabilité supérieure à 60% d’une baisse de taux d’ici le quatrième trimestre.
Positionnement de marché et mouvements de change
Pour le S&P 500, le ralentissement de l’économie constitue un vent contraire pour les bénéfices des entreprises, même s’il s’accompagne de taux plus bas. Historiquement, les périodes où les statistiques économiques déçoivent de manière répétée, comme à la mi-2019, ont entraîné une hausse de la volatilité et des marchés plus heurtés. Nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) de protection sur les grands indices afin de nous couvrir contre une correction potentielle de 5 à 7% cet été.
L’anticipation de taux d’intérêt américains plus faibles rend également le dollar moins attractif par rapport aux autres devises. Nous jugeons l’indice du dollar (DXY), qui évolue actuellement autour de 104, vulnérable à un repli. Par conséquent, nous envisageons des positions longues sur des contrats à terme de change sur l’euro ou le yen japonais face au dollar.
