Le Mexique tient le choc à mesure que les conditions se resserrent. L’inflation a ralenti à 3,94 % en mai, repassant sous les 4 %, et la Banque du Mexique (Banxico) a indiqué que son cycle d’assouplissement était terminé ; en réaction, les marchés ont intégré la probabilité d’un retour des hausses de taux. Sur le marché des changes, l’USD/MXN est resté plafonné sous 17,50, tandis que le rallye de l’USD/BRL a perdu de son élan à 5,20.
Les données commerciales continuent d’étayer ce scénario. Les exportations vers les États-Unis ont atteint un record de 50,7 Md$ en avril, renforçant la position du Mexique dans le cadre de l’Accord États-Unis–Mexique–Canada (AEUMC/USMCA), même si l’incertitude demeure quant à la manière dont l’accord sera traité à l’avenir, Washington privilégiant des revues périodiques plutôt qu’un simple renouvellement.
Stabilité macroéconomique et atouts commerciaux
Nous considérons que l’économie mexicaine est fondamentalement solide, mais l’environnement devient plus complexe. Le reflux de l’inflation sous 4 % est un signal positif, et le record des exportations vers les États-Unis confirme des fondamentaux commerciaux robustes. Toutefois, notre attention se porte désormais sur l’incertitude entourant l’Accord États-Unis–Mexique–Canada (AEUMC/USMCA).
La décision de Banxico, la banque centrale, de mettre fin à son cycle de baisses de taux est un signal clé pour le peso. Les marchés intègrent désormais la possibilité de relèvements de taux, ce qui soutient pour l’instant la valeur de la devise. Cette posture plus « faucon » offre au peso un coussin face aux chocs externes.
Incertitude autour de l’AEUMC et risques de volatilité des devises
Le principal risque que nous suivons est la prochaine revue de l’AEUMC, dont le lancement formel est prévu le 1er juillet 2026. De récentes déclarations du représentant américain au Commerce, privilégiant des revues périodiques plutôt qu’un renouvellement simple, ont déjà fait remonter la volatilité implicite des options sur USD/MXN d’environ 12 % à près de 16 % au cours du mois écoulé. Nous nous attendons à ce que cette incertitude alimente d’importantes fluctuations de prix dans les semaines à venir.
Au vu de ces perspectives, nous nous positionnons en faveur d’une hausse de la volatilité plutôt que de parier sur une direction claire. Nous estimons que l’achat d’instruments dérivés tels que des straddles sur options USD/MXN constitue la stratégie la plus prudente. Cela permet de tirer parti d’un mouvement significatif des cours, que le peso se renforce sur des nouvelles commerciales favorables ou qu’il s’affaiblisse sur fond de frictions politiques.
Historiquement, nous avons observé un mouvement de plus de 15 % du peso durant les renégociations initiales de l’ALENA en 2017-2018, illustrant sa forte sensibilité à la politique commerciale. La vigueur actuelle qui a maintenu l’USD/MXN sous le seuil de 17,50 paraît fragile. Conserver des positions misant sur la poursuite de ce trading range devient désormais une stratégie à haut risque à l’approche de la date de revue.
