Le NZD/USD a reculé après avoir ouvert au-dessus de la clôture précédente, tout en restant en hausse près de 0,5870 lors des échanges asiatiques de lundi. Le dollar néo-zélandais s’est tassé après que la plupart des membres du « shadow board » du NZIER ont soutenu le maintien du taux directeur néo-zélandais (*Official Cash Rate*, principal taux fixé par la banque centrale) à 2,25% lors de la décision du 27 mai, estimant que le choc pétrolier vient surtout de l’offre (problèmes de production et d’acheminement) plutôt que de la demande (consommation). Ils ont aussi mis en avant des indicateurs plus faibles, avec un chômage orienté vers 5,6% et une croissance du PIB (produit intérieur brut, mesure de la richesse produite) de 0,2% au trimestre précédent, tandis que trois membres ont plaidé pour un durcissement immédiat, en invoquant une longue période de taux réels faibles ou négatifs (taux d’intérêt corrigés de l’inflation) et des pressions inflationnistes en hausse. La paire a conservé ses gains, le dollar américain s’affaiblissant avec une demande de valeur refuge plus modérée (achats du dollar en période de stress), soutenue par un regain d’optimisme autour d’un possible accord entre les États-Unis et l’Iran, qui a réduit les craintes d’inflation et de hausses de taux de la Fed (banque centrale américaine). Axios, citant un responsable américain, a indiqué que les deux parties seraient proches d’un accord prévoyant une prolongation de cessez-le-feu de 60 jours ; il rouvrirait le détroit d’Ormuz, l’Iran retirant des mines et laissant les navires circuler librement, en échange de la levée par les États-Unis de leur blocus des ports iraniens. Les marchés ont aussi évalué les perspectives de politique monétaire après que le gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller a déclaré qu’il ne soutenait plus le maintien d’un biais accommodant (indication que la banque centrale pourrait baisser ses taux) dans le communiqué de la Fed.

Dilemmes de politique monétaire de la RBNZ et risque de baisse

Nous jugeons la position du dollar néo-zélandais fragile, malgré son maintien autour de 0,5870. Le point clé est le dilemme de la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ, banque centrale néo-zélandaise), qui garde son taux directeur élevé à 5,50% pour freiner l’inflation. Mais avec une croissance trimestrielle du PIB limitée à 0,2% et des indicateurs de confiance des entreprises en baisse, la pression en faveur d’une baisse des taux augmente. Selon nous, le marché n’intègre pas totalement le risque d’un virage plus accommodant de la RBNZ dans les prochains mois. Le chômage est déjà remonté à 4,3%, signe d’un ralentissement plus marqué qu’anticipé. Nous estimons donc que les investisseurs peuvent envisager l’achat d’options de vente (*put options*, contrats donnant le droit de vendre à un prix fixé, utilisés pour se protéger d’une baisse) sur NZD/USD, à échéance juillet, afin de se couvrir contre une baisse de taux plus précoce que prévu.

Facteurs du dollar américain et conséquences pour le NZD/USD

De l’autre côté, le dollar américain reste sensible aux nouvelles géopolitiques, notamment au Moyen-Orient. Même si un accord complet États-Unis-Iran semble lointain, toute rumeur de désescalade peut affaiblir temporairement le billet vert, à mesure que la demande de valeur refuge s’atténue et que les prix du pétrole se calment. Un schéma comparable a été observé fin 2023, lorsque des espoirs de cessez-le-feu dans d’autres conflits avaient déclenché un bref épisode de prise de risque (retour vers les actifs plus risqués). Cela rend probable une volatilité à court terme de l’indice du dollar (DXY, indice mesurant le dollar contre un panier de grandes devises), avec des mouvements difficiles à anticiper. Parallèlement, la Réserve fédérale semble déterminée à maintenir sa ligne actuelle, l’inflation américaine restant tenace au-dessus de 3,4%. Les propos de Christopher Waller sur l’abandon d’un biais accommodant confirment une posture plus restrictive (préférence pour des taux élevés afin de combattre l’inflation).

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