Risque de choc pétrolier pour le yen
Le Japon, importateur net d’énergie (il achète plus d’énergie à l’étranger qu’il n’en vend), est très sensible à une hausse du pétrole. Cela peut alourdir la facture des importations et creuser le déficit commercial (écart entre importations et exportations). La ministre des Finances, Satsuki Katayama, a indiqué que les autorités évaluent plusieurs scénarios pour l’économie et les stocks de pétrole, en tenant compte de la situation au Moyen-Orient. Des anticipations d’inflation plus élevées (attente d’une hausse des prix) pourraient pousser la Banque du Japon à continuer de relever ses taux très progressivement. Mais le renchérissement de l’énergie risque de freiner la croissance et de ralentir la « normalisation » de la politique monétaire (retour à des taux plus élevés après une longue période de taux très bas). Le Royaume-Uni est aussi importateur net d’énergie, mais moins exposé que le Japon. La croissance britannique étant jugée fragile et l’inflation restant au-dessus de l’objectif de la Banque d’Angleterre, les taux devraient rester élevés plus longtemps. Les marchés anticipent jusqu’à deux hausses de taux d’ici la fin de l’année. Les gains supplémentaires de GBP/JPY pourraient toutefois être limités par le risque d’intervention (action des autorités japonaises sur le marché des changes), alors que l’USD/JPY évolue près de 160. L’indice PMI des services S&P Global au Royaume-Uni a reculé à 50,5 en mars contre 53,9 en février, sous l’estimation préliminaire (« flash ») à 51,2, au plus bas depuis avril 2025. Le PMI composite (services + industrie) est tombé à 50,3 contre 53,7. Au Japon, les statistiques attendues mercredi incluent les salaires en espèces (Labour Cash Earnings) de février et la balance courante (données non corrigées des variations saisonnières, c’est-à-dire sans ajustement des effets réguliers comme les saisons).Structurer la stratégie avec des options
Cette stratégie repose sur la fragilité du yen face à une flambée des prix de l’énergie, qui dégrade sensiblement la balance commerciale du Japon. En 2022, l’invasion de l’Ukraine avait fait bondir le brut WTI (pétrole américain de référence) de plus de 60% en quelques mois ; un conflit direct autour du détroit d’Ormuz pourrait être plus violent. Ce mécanisme pèse sur le yen face à des devises de pays moins dépendants des importations d’énergie. Mais il faut rester très attentif au risque d’intervention des autorités japonaises. En 2024, le ministère des Finances était intervenu à plusieurs reprises lorsque le cours dollar/yen avait dépassé 160. Une hausse rapide et spéculative de GBP/JPY pourrait entraîner une action similaire pour soutenir le yen, ce qui rend risqué le fait de parier directement contre le yen. Côté livre sterling, la situation est compliquée par les signes de ralentissement intérieur. Le PMI des services de mars, tombé à 50,5, est au plus bas depuis avril de l’an dernier et suggère une quasi-stagnation (un PMI proche de 50 indique un secteur presque à l’arrêt). Malgré cela, l’inflation au Royaume-Uni restant au-dessus de la cible, la Banque d’Angleterre devrait maintenir des taux d’intérêt élevés. Dans ce contexte, une approche prudente pour les prochaines semaines pourrait consister à adopter un biais haussier via des « call spreads » acheteurs à prime nette sur GBP/JPY. Un call (option d’achat) donne le droit d’acheter la paire à un prix fixé à l’avance (prix d’exercice). Un spread acheteur consiste à acheter un call et vendre un call à un prix d’exercice plus élevé : cela réduit le coût initial (prime) mais plafonne le gain potentiel. L’idée est de profiter d’une hausse portée par l’écart de taux (différence de taux d’intérêt entre deux pays) et la dynamique énergétique, tout en limitant le gain au-dessous de niveaux susceptibles de provoquer une réaction officielle du Japon.
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