Le forum de Sintra devrait orienter la communication de la Banque centrale européenne (BCE), Christine Lagarde devant prononcer le discours d’ouverture après le dîner de ce soir, avant un panel de politique monétaire mercredi réunissant Lagarde aux côtés de Warsh, Bailey et Macklem. Les anticipations de marché se sont détendues, avec un total de 27 pdb de resserrement de la BCE intégrés d’ici avril, mais l’hypothèse de nouvelles baisses des rendements sur le très court terme a été remise en question, laissant une prime de hausse des taux encore incorporée dans la courbe.

Au-delà de la BCE, le rapport annuel de la Banque des règlements internationaux (BRI) a décrit un « nouveau nexus entre politique budgétaire et stabilité financière, et des dynamiques d’inflation en mutation ». Aux États-Unis, Kashkari a anticipé une hausse cette année puis des taux inchangés en 2027, évoquant des pressions inflationnistes plus larges et la possibilité que l’IA fasse monter les taux de marché. Par ailleurs, Barkin a averti que l’inflation restait élevée tout en relevant des signes d’accalmie, et la recherche d’un nouveau responsable de la Fed d’Atlanta a repris, donnant à Warsh un rôle dans la sélection d’un candidat qui votera en 2027.

Le forum de Sintra donne le ton, les marchés en quête d’orientation de la BCE

À la date d’aujourd’hui, le 29 juin 2026, nous suivons de près le forum de la BCE à Sintra pour y trouver des indications. Le marché n’intègre qu’environ 27 points de base de hausses d’ici avril prochain, mais cela nous paraît peut-être trop optimiste. Nous doutons que le discours de la présidente Lagarde ce soir donne un feu vert à une nouvelle baisse des rendements sur le segment court.

Les données récentes de la zone euro plaident pour une posture prudente de la banque centrale, rendant peu probables des baisses de taux significatives. La dernière estimation rapide pour juin a montré une inflation toujours tenace à 2,4%, au-dessus de l’objectif de 2% de la BCE, tandis que le taux de chômage se maintient à un bas niveau de 6,4%. Dans ce contexte, il est difficile pour les décideurs de signaler un tournant accommodant cette semaine.

Implications de marché et stratégies prudentes face à la détermination des banques centrales

Pour les opérateurs sur dérivés, cela implique que se positionner sur une forte baisse des taux courts est une stratégie risquée. Nous pensons que la prime liée au risque d’une hausse de taux restera intégrée sur le front-end de la courbe. En conséquence, nous serions prudents à l’idée de recevoir du fixe sur des swaps de courte maturité ou d’acheter des contrats futures tels que ceux indexés sur l’Euribor.

Le contexte mondial renforce ce diagnostic, des responsables de la Réserve fédérale tenant également un discours restrictif. Les commentaires récents de responsables comme Kashkari sur la persistance des pressions inflationnistes s’alignent sur les données américaines montrant une inflation PCE core toujours à 2,8%. Cette prudence coordonnée des banques centrales limite le potentiel d’un rallye obligataire mondial.

Nous avons déjà observé ce schéma, notamment sur la période 2022-2023, lorsque les marchés ont tenté à plusieurs reprises d’anticiper trop tôt un pivot de politique monétaire. Les banquiers centraux se sont appuyés sur des rendez-vous clés pour opposer un démenti ferme, provoquant de brusques retournements des anticipations de taux à court terme. Nous voyons un risque similaire que la BCE utilise Sintra pour recadrer les attentes du marché et éviter un assouplissement prématuré des conditions financières.

Dans ce cadre, nous voyons de la valeur dans des stratégies protégées contre des taux qui resteraient fermes ou remonteraient légèrement. L’avertissement récent de la Banque des règlements internationaux sur le lien entre politique budgétaire et stabilité financière ajoute une couche de risque supplémentaire que les banques centrales ne peuvent ignorer. Cet environnement suggère que les paris sur des baisses de taux imminentes et substantielles sont probablement prématurés.