Le DJIA a progressé durant la nuit et en préouverture, porté par un rebond des semi-conducteurs et un reflux du brut, mais le mouvement s’est essoufflé au fil de la séance. Après un pic vers 51 250 points, l’indice a cédé environ 820 points jusqu’à près de 50 450, avant de se stabiliser autour de 50 500, transformant la séance en quasi aller-retour et rappelant que le Dow peut encore être entraîné à la baisse lorsque le leadership du marché flanche ailleurs.
L’appétit pour le risque lié aux valeurs de puces s’est refroidi après la chute de près de 4% du principal ETF sur les semi-conducteurs, effaçant une partie du bond de près de 6% de lundi, intervenu après la forte baisse de vendredi. Le West Texas Intermediate a reculé d’environ 4% sous les 90 dollars le baril, après que des responsables américains ont évoqué une hausse du trafic maritime dans le détroit d’Ormuz, tandis que le président Trump a déclaré qu’un accord entre les États-Unis et l’Iran pourrait intervenir d’ici quelques jours ; les ventes de logements anciens ont augmenté de 3,2% sur un mois. L’attention s’est ensuite portée sur l’inflation et l’offre : le CPI de mai est attendu à 4,2% sur un an contre 3,8%, avec une hausse mensuelle de 0,5% et un « core » autour de 2,9%, avant le PPI jeudi et l’enquête de l’Université du Michigan vendredi, alors qu’OpenAI a déposé confidentiellement une demande d’introduction en Bourse et que SpaceX doit s’introduire vendredi sur une valorisation supérieure à 1 750 milliards de dollars.
La conviction s’érode, l’appétit pour le risque s’assombrit
Nous observons des signes clairs que le récent rebond du marché manque de conviction, le Dow Jones n’ayant pas réussi à conserver ses plus hauts. Cet échec du rallye est un signal d’alerte, suggérant que l’achat d’options d’achat (calls) hors de la monnaie à ce stade est une démarche à haut risque. Le chemin de moindre résistance semble orienté à la baisse tant qu’un catalyseur nettement positif ne se matérialise pas.
La faiblesse du secteur des semi-conducteurs est un signal particulièrement préoccupant, puisqu’il mène la tendance depuis des mois. L’indice de volatilité CBOE (VIX) est repassé au-dessus de 18 cette semaine, reflétant une montée des craintes et rendant les options de vente (puts) plus attractives. Nous y voyons une opportunité de couvrir nos positions fortement exposées à la technologie en achetant de la protection, car elles sont les plus vulnérables en cas de repli.
Inflation, IPO et prudence dans le positionnement
Tous les regards sont tournés vers le CPI de mai attendu demain, qui devrait montrer une réaccélération de l’inflation à 4,2%. Après le dernier rapport sur l’emploi qui a mis en évidence une progression des salaires toujours élevée, à 4,5%, un nouveau chiffre d’inflation « chaud » rendrait une hausse des taux de la Fed en juillet quasi certaine. En conséquence, nous adoptons un positionnement défensif, en envisageant par exemple des spreads de puts sur le S&P 500 afin de se prémunir contre une réaction négative du marché.
Les introductions en Bourse gigantesques de SpaceX et d’OpenAI alimentent les murmures d’un sommet de marché, à l’image du flot d’offres technologiques observé fin 1999. Même s’il s’agit d’entreprises de rupture, un afflux d’offre aussi important en une seule fois peut absorber la liquidité et signale souvent un pic d’enthousiasme des investisseurs. Cela renforce notre conviction que le moment est à la prudence, et non à la poursuite de nouveaux records.
Il est particulièrement préoccupant que le marché ait complètement ignoré la bonne nouvelle d’un pétrole repassé sous 90 dollars le baril. Cela indique que les opérateurs redoutent bien davantage une Fed restrictive que les bénéfices d’un recul des coûts énergétiques. Cette focalisation sur les taux d’intérêt rend, à ce stade, les positions longues sur les secteurs cycliques très vulnérables.
Pour les semaines à venir, nous surveillons le niveau de 50 450 sur le DJIA comme une zone de support critique. Un passage en dessous déclencherait probablement une vague de ventes, et nous chercherions à renforcer les positions baissières avec un objectif proche de la moyenne mobile à 50 jours autour de 49 650. Tant que le marché ne parvient pas à franchir nettement et à se maintenir au-dessus de 51 400, nous estimons que vendre sur rebonds reste la stratégie la plus judicieuse.
