Le dollar américain évolue dans un environnement « risk-on » plus large, après l’accord États-Unis–Iran visant à rouvrir le détroit d’Ormuz, qui a atténué les inquiétudes à court terme sur l’approvisionnement énergétique. Ce changement a soutenu un mouvement généralisé sur les actions, les obligations et les devises, tout en maintenant la valorisation du FX étroitement corrélée aux variations de l’appétit mondial pour le risque.
Les marchés des changes restent très sensibles aux divergences de politiques monétaires, ce qui conduit à réévaluer la trajectoire du dollar face au JPY et au KRW. L’attention se concentre sur les décisions des banques centrales, la résilience de la croissance mondiale et les implications des risques de taux « plus élevés plus longtemps », avec les stratégies de portage (carry) et les risques potentiels d’intervention également en ligne de mire. Les préoccupations persistantes autour de l’inflation, des taux et des flux de capitaux continuent d’orienter le positionnement, même si le sentiment s’améliore.
Volatilité énergétique et inflexions de l’appétit pour le risque
Le reflux des tensions géopolitiques après l’accord sur le détroit d’Ormuz s’accompagne d’un retour marqué d’un sentiment « risk-on ». La volatilité liée à l’énergie devrait diminuer, ce qui peut constituer un moment opportun pour envisager la vente d’options sur contrats à terme sur le pétrole afin d’encaisser des primes. À titre d’exemple, l’indice de volatilité du pétrole brut du CBOE (OVX) a déjà reculé de 15 % sur la dernière semaine, se stabilisant près de son plus bas niveau de l’année.
Divergence des politiques des banques centrales et opportunités sur les devises
Les écarts de politiques monétaires entre banques centrales constituent désormais le principal moteur, en particulier entre les États-Unis et le Japon. Avec une Réserve fédérale ayant maintenu son taux directeur inchangé, à 5,25 % selon la projection lors de sa dernière réunion, et une Banque du Japon restant proche de zéro, le carry trade dollar/yen apparaît très attractif. Nous estimons que le recours à des options d’achat (calls) sur la paire USD/JPY est une manière pertinente de s’exposer à un potentiel prolongement de la hausse dans les prochaines semaines.
Il convient toutefois de rester vigilant face au risque d’intervention des autorités japonaises, déjà intervenues lorsque le yen se dépréciait trop rapidement. On se souvient des fortes appréciations du yen fin 2022 et en 2024 lors de leurs interventions de soutien à la devise. L’achat de puts bon marché, hors de la monnaie, sur USD/JPY peut constituer une assurance à faible coût contre un retournement brutal.
Cet environnement de risque plus favorable rend également des devises comme le won sud-coréen plus attractives. Alors que les derniers chiffres d’excédent commercial de la Corée du Sud ont dépassé les attentes de 8 %, signalant une dynamique solide des exportations, nous voyons un potentiel de renforcement du KRW. Nous étudions des stratégies tirant parti d’un won plus fort, en particulier face à un yen japonais en phase d’affaiblissement.
