Le dollar américain a été soutenu par une réévaluation plus restrictive (« hawkish ») de la Réserve fédérale et par un climat d’aversion au risque sur les actions à l’approche des publications d’inflation aux États-Unis, l’attention se portant sur le CPI et le PPI de mai. La Fed étant entrée dans sa période de réserve (« blackout ») avant la réunion du FOMC du 17 juin, la revalorisation par le marché d’une politique monétaire plus restrictive dispose de peu de contrepoids à court terme. Les anticipations se concentrent sur un CPI global franchissant 4% en glissement annuel, tandis que le PPI (demande finale) est attendu proche de 6% sur un an, ce qui maintient le dollar soutenu jusqu’à la réunion, les opérateurs anticipant un éloignement d’un biais d’assouplissement.
L’indice du dollar (DXY) est jugé solide, avec un potentiel de test des résistances à 100,25/65 à mesure que des facteurs cycliques guident l’action des prix. Un repli des actifs risqués, conjugué à des réductions d’exposition aux marchés émergents, a généralement favorisé le dollar et peut aussi soutenir les Treasuries américains, notamment si des gestionnaires de réserves à l’étranger vendent des positions pour financer des interventions sur le marché des changes. Par ailleurs, le National Pension Service coréen a indiqué relever la couverture (hedging) de ses actifs étrangers, et son ratio de couverture de référence peut être porté à 15% en périodes exceptionnelles — une décision susceptible d’accentuer cette semaine la pression vendeuse sur le dollar.
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Réévaluation hawkish de la Fed et inflation persistante : soutien au dollar
Nous estimons que le dollar américain trouve un soutien dans la réévaluation hawkish de la Réserve fédérale et dans la nervosité des marchés d’actions. Cela intervient juste avant la publication, attendue cette semaine, de données clés sur l’indice des prix à la consommation (CPI) aux États-Unis. La Fed étant désormais en période de blackout avant la réunion du FOMC du 18 juin, les responsables disposent de peu de marge pour s’opposer à un durcissement de la courbe de taux implicite dans les prix de marché.
Le marché s’attend à ce que le CPI global de mai reste obstinément élevé, avec des prévisions consensuelles autour de 3,8% en glissement annuel. En conséquence, les contrats futures sur les Fed funds intègrent désormais une probabilité supérieure à 40% d’une hausse de taux d’ici fin juillet, un changement notable par rapport à il y a un mois. Nous pensons que le dollar restera recherché jusqu’à la réunion du FOMC, le marché anticipant le maintien d’une posture hawkish de la banque centrale.
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Dégagements sur les actifs risqués et perspectives techniques de l’indice dollar
Un dégagement sur les actifs risqués, en particulier dans la technologie — secteur qui a accusé un repli de 4,5% sur les deux dernières semaines — est généralement favorable au dollar. Cette dynamique rappelle le cycle de resserrement 2022-2023, durant lequel la vigueur du dollar coïncidait avec la faiblesse des actions mondiales. Un tel environnement exerce également une pression sur les devises émergentes, renforçant l’attrait du dollar en tant que valeur refuge.
L’US Dollar Index (DXY), actuellement autour de 105,85, devrait rester bien soutenu et semble orienté vers un test des résistances dans la zone 106,50/75. Cette vigueur récente rappelle clairement que des facteurs cycliques de court terme, tels que les données d’inflation et la politique de la Fed, continuent de dominer les marchés des changes. En conséquence, les opérateurs peuvent envisager de se positionner en vue d’une fermeté persistante du dollar via des options, par exemple en achetant des call spreads sur l’USD contre des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes (« dovish »).
