La montée des tensions au Moyen-Orient et la hausse des rendements des bons du Trésor américain ont conforté un climat d’aversion au risque, maintenant le dollar soutenu à des plus hauts de deux mois. Le Brent a brièvement franchi les 97 dollars le baril, alimentant les craintes de perturbations de l’approvisionnement énergétique et d’un nouveau regain des pressions inflationnistes mondiales. Les marchés se sont tournés vers la liquidité et la sécurité, laissant le billet vert solide à mesure que les conditions se durcissent.

Sur les marchés émergents, le won sud-coréen (KRW) s’est renforcé grâce au soutien des autorités, tandis que le MYR, l’IDR, le HUF et l’INR se sont affaiblis, un résultat cohérent avec l’idée que les rendements actuels ne compensent pas le risque géopolitique élevé. L’attention se porte également sur le JPY et le risque d’intervention associé. À court terme, la trajectoire de l’USD reste liée à l’évolution du conflit, aux mouvements des prix du pétrole et au sentiment de risque global, avec des implications pour la demande estivale des consommateurs américains.

Force persistante du dollar dans un contexte d’incertitude géopolitique

Nous constatons que le marché demeure solidement en mode « risk-off », porté par la poursuite du conflit géopolitique et son impact sur les prix de l’énergie. L’indice du dollar (DXY) se maintient près de 107, un plus haut depuis plusieurs mois, à mesure que les capitaux recherchent des valeurs refuge. Dans le même temps, le rendement du Treasury à 10 ans évolue autour de 4,5%, reflet de préoccupations inflationnistes persistantes.

Le principal moteur est la hausse marquée du pétrole, les contrats à terme sur le Brent s’échangeant désormais au-dessus de 105 dollars le baril. Cela se répercute directement sur les anticipations d’inflation, d’autant que le dernier rapport sur l’IPC (CPI) a montré une inflation en glissement annuel toujours élevée à 3,6%. Le marché intègre désormais une probabilité moindre de baisses de taux cette année.

Pour les intervenants sur dérivés, cet environnement plaide pour une exposition à la hausse sur le dollar américain et sur la volatilité des marchés. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur des ETF répliquant le dollar comme UUP, ou sur le VIX — récemment passé au-dessus de 22 — constitue une stratégie prudente pour les prochaines semaines. Ces positions devraient bénéficier si l’incertitude continue de s’intensifier.

Pression sur les marchés émergents et principales stratégies de trading

Nous observons également une faiblesse marquée des devises émergentes, du forint hongrois à la roupie indienne. Les rendements plus élevés dans ces zones ne suffisent pas à compenser le risque perçu d’un dollar fort et d’une instabilité mondiale. Vendre à découvert des contrats à terme sur devises EM face au dollar apparaît comme une opération favorable.

La situation rappelle la poussée inflationniste de 2022 alimentée par l’énergie, dont le dollar avait été le principal bénéficiaire. L’attention reste centrée sur des paires clés comme USD/JPY, la vigueur prolongée du billet vert augmentant la probabilité d’une intervention de la Banque du Japon. Les traders doivent surveiller d’éventuels avertissements officiels, susceptibles de provoquer des retournements brusques à court terme.

À plus long terme, le principal risque tient à l’impact de prix de l’énergie durablement élevés sur les dépenses des ménages à l’approche de l’été. Nous suivons de près les positions sur des ETF du secteur de l’énergie comme le XLE afin de détecter soit une poursuite de la hausse liée à des prix élevés, soit un repli si la destruction de la demande devient une préoccupation majeure. Les données sur le moral des consommateurs attendues plus tard ce mois-ci constitueront un point de données déterminant.