L’indice du dollar américain (DXY) s’est replié vers 101,40 après la publication de statistiques US signalant des pressions sur les prix persistantes, sur fond d’activité solide. L’indice des prix PCE a progressé à 4,1% en glissement annuel en mai, contre 3,8% en avril, conformément aux attentes, tandis que le PCE core est resté à 3,4% sur un an. Dans le même temps, les inscriptions initiales au chômage ont reculé à 215 000 et le PIB du premier trimestre a été révisé en hausse à 2,1% en rythme annualisé, contre 1,6%, laissant le billet vert en retrait face aux principales devises : l’EUR/USD a légèrement progressé vers 1,1370 alors que la confiance des consommateurs GfK en Allemagne s’est améliorée à -29,2, et le GBP/USD a avancé en direction de 1,3200.
En Asie, l’USD/JPY évoluait autour de 161,80, les écarts de rendement entre les États-Unis et le Japon continuant de peser sur le yen, l’attention se portant désormais sur l’IPC de Tokyo de juin et ses implications possibles pour la politique de la BoJ. L’AUD/USD s’est apprécié vers 0,6910, même après que la variation de l’emploi en Australie a augmenté de 40 300 en mai et que le taux de chômage s’est tassé à 4,4% contre 4,5%. Le WTI s’est redressé autour de 71,90 dollars le baril, sur fond de regain d’inquiétudes concernant le détroit d’Ormuz après des informations faisant état d’un navire touché près d’Oman, tandis que l’or a rebondi au-dessus de 4 030 dollars, le dollar et les rendements des Treasuries ayant reculé. Le calendrier de vendredi inclut également l’indice final de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan.
Politique de la Réserve fédérale et positionnement sur le marché des changes
Sur la base des données économiques du jour, nous estimons que la trajectoire de la Réserve fédérale est complexe, ce qui suggère que la volatilité des taux d’intérêt devrait perdurer. La combinaison d’une inflation tenace et d’une croissance robuste signifie que l’anticipation de baisses de taux par le marché pourrait être prématurée. Nous nous positionnons en conséquence en envisageant des options qui protègent contre le risque que la Fed doive maintenir des taux plus élevés plus longtemps que ce qui est actuellement intégré dans les prix.
Le léger repli du dollar américain semble davantage relever d’une réaction temporaire que d’un nouveau trend, compte tenu de la solidité des indicateurs américains. Nous considérons les niveaux actuels sur l’EUR/USD et le GBP/USD comme des opportunités potentielles de vente. Le recours à des options de vente (puts) sur ces devises peut constituer une manière efficiente en termes de coût de se préparer à un rebond du dollar au cours des prochaines semaines.
Avec un USD/JPY proche de 161,80, le risque d’une intervention directe de la Banque du Japon est désormais extrêmement élevé. Nous pensons que l’achat d’options de vente out of the money à court terme sur l’USD/JPY offre un profil rendement/risque favorable pour tirer parti d’une baisse soudaine et brutale. Les prochaines données d’inflation à Tokyo constitueront un catalyseur déterminant susceptible de déclencher un tel mouvement.
Perspectives matières premières : pétrole et or
Le regain de tensions géopolitiques dans le détroit d’Ormuz a contribué à mettre un plancher sous les prix du pétrole, rendant le marché sensible aux chocs d’offre. Nous envisageons l’achat de call spreads sur le WTI, ce qui permet de profiter d’un mouvement haussier potentiel tout en encadrant le risque. Les dernières données de l’EIA montrant un resserrement des stocks américains renforcent l’idée que toute perturbation pourrait avoir un impact disproportionné sur les prix.
La poussée de l’or au-dessus de 4 030 dollars paraît excessive, le facteur fondamental de taux d’intérêt élevés restant un vent contraire pour ce métal non rémunérateur. Si le marché a réagi au fait que l’inflation est conforme aux attentes, le niveau absolu de 4,1% demeure nettement supérieur à l’objectif de la Fed. Nous envisageons de vendre des options d’achat (calls) à des strikes plus élevés, en pariant que ce rallye s’essoufflera à mesure que l’attention se recentrera sur une politique monétaire restrictive.
