Le dollar américain a entamé la semaine en baisse, l’indice du dollar (USD Index, DXY) tombant à des plus bas de deux semaines après une cassure sous 99,00, à mesure que l’appétit pour le risque (goût des investisseurs pour les actifs plus risqués) s’améliorait sur l’optimisme autour d’un possible accord États-Unis–Iran. Au calendrier américain, l’indicateur de confiance des consommateurs du Conference Board sera au premier plan, avec aussi l’attention portée sur l’indice d’activité nationale de la Fed de Chicago (baromètre synthétique de l’activité économique), l’indice des prix immobiliers FHFA (prix des logements mesurés via les crédits hypothécaires) et l’indice S&P/Case-Shiller (prix des logements dans les grandes villes américaines). Dans le G10, l’EUR/USD a progressé vers des plus hauts de plusieurs séances autour de 1,1650, la vente généralisée de dollars se poursuivant, tandis que le GBP/USD a effacé deux séances de baisse et repassé au-dessus de 1,3500 avant les statistiques BRC sur l’inflation des prix en magasin (évolution des prix de détail) et l’enquête CBI sur le commerce de distribution (tendance des ventes au Royaume‑Uni). L’USD/JPY s’est stabilisé près de 159,00 après deux séances de repli, avec la publication attendue au Japon des indices économiques finalisés « coïncident » et « avancé » (indicateurs qui décrivent la situation actuelle et donnent des signaux précurseurs). L’AUD/USD s’est redressé vers 0,7180, avec des chiffres d’inflation australienne attendus le 27 mai. Côté matières premières, le WTI a reculé vers des plus bas de trois semaines près de 90,00 dollars le baril, sur fond d’attention portée à la perspective d’une réouverture du détroit d’Ormuz (route maritime clé pour le pétrole), tandis que l’or s’est raffermi vers 4 600 dollars l’once troy (unité de mesure des métaux précieux), soutenu par un dollar plus faible et des rendements des bons du Trésor américain contrastés (taux d’intérêt implicites des obligations de l’État américain).

Faiblesse du dollar et positionnement de marché

Selon nous, la faiblesse du dollar est la tendance dominante des prochaines semaines. Avec la cassure par le DXY du support important à 99,00 (niveau de prix où la baisse s’arrête souvent), la dynamique est orientée à la baisse. Cela plaide pour un positionnement en vue de nouvelles baisses via des produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif) comme des options de vente (« put options », droit de vendre à un prix donné) sur des ETF (fonds cotés en Bourse) répliquant le dollar. Le repli du brut WTI vers 90 dollars le baril est directement lié à la perspective d’un accord avec l’Iran, une configuration comparable aux négociations de 2015 sur le JCPOA (accord sur le nucléaire iranien), qui avaient été suivies d’une baisse marquée des prix dans les mois suivants. Des données récentes montrant une hausse inattendue des stocks de pétrole aux États‑Unis de 1,8 million de barils ajoutent à la pression baissière (« bearish », anticipation de baisse). Nous jugeons l’achat d’options de vente sur le WTI pertinent pour profiter d’un risque d’excès d’offre (surabondance de pétrole disponible).

Climat « risk-on » et performance des matières premières

La vigueur de devises comme l’euro, la livre et surtout le dollar australien illustre un environnement « risk-on » (préférence pour le risque). Le VIX, indicateur de la nervosité des marchés (volatilité implicite des options sur le S&P 500), évolue près de plus bas de plusieurs années autour de 12, ce qui soutient l’intérêt pour des devises à rendement plus élevé (monnaies associées à des taux d’intérêt plus élevés). Nous envisageons des options d’achat (« call options », droit d’acheter à un prix donné) sur l’AUD/USD avant les chiffres d’inflation du 27 mai, susceptibles de servir de catalyseur (élément déclencheur de mouvement de marché). La hausse de l’or vers 4 600 dollars s’explique par le recul du dollar, confirmant le rôle du métal comme actif alternatif (valeur refuge ou diversification). Historiquement, la corrélation entre l’or et le DXY est nettement négative (ils évoluent souvent en sens inverse), pouvant approcher -0,5 lors des phases de faiblesse du billet vert. Cette dynamique est aussi soutenue par des informations faisant état d’achats soutenus des banques centrales (institutions publiques gérant les réserves de change), ce qui apporte une demande de fond pour le métal.

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