L’indice du dollar (DXY), qui mesure le dollar américain face à six grandes devises, est resté positif après avoir effacé une partie de ses gains. Il évoluait près de 99,00 en Asie lundi. Le dollar a progressé, la demande d’actifs « valeurs refuge » (placements jugés plus sûrs en période d’incertitude, comme le dollar ou les obligations d’État) s’étant renforcée après l’échec des pourparlers de paix entre les États-Unis et l’Iran. Le vice-président américain JD Vance a indiqué que les discussions à Islamabad s’étaient terminées sans accord après 21 heures de négociations.

Le risque géopolitique soutient la demande de valeurs refuge

Le président américain Donald Trump a déclaré que les États-Unis commenceraient à bloquer les navires entrant ou sortant du détroit d’Ormuz. Le Commandement central américain a précisé que des opérations visant le trafic maritime à destination et en provenance des ports iraniens débuteraient à 10h00 (heure de la côte Est des États-Unis), soit 14h00 GMT, lundi. Le dollar a aussi été soutenu par les chiffres de l’inflation américaine de mars, qui confortent l’idée d’une Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis) susceptible de maintenir des taux élevés plus longtemps. Le Bureau of Labor Statistics (l’organisme officiel des statistiques) a indiqué une hausse des prix à la consommation (CPI, indice des prix à la consommation) de 3,3% sur un an en mars, après 2,4% en février, conforme aux attentes. Sur un mois, l’indice CPI a augmenté de 0,9% après 0,3% précédemment. Le CPI « core » (inflation sous-jacente, hors énergie et alimentation, jugée plus représentative de la tendance de fond) a progressé de 0,2% sur un mois et de 2,6% sur un an. La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a déclaré que la Fed laisserait les taux inchangés si l’inflation restait élevée. Elle a ajouté qu’une baisse de taux pourrait être envisagée si le conflit avec l’Iran s’apaisait rapidement et si les prix du pétrole reculaient.

Conséquences de marché sur la volatilité du dollar

Avec un DXY bien orienté autour de 99,00, le billet vert (surnom du dollar américain) devrait rester ferme. La rupture des discussions entre les États-Unis et l’Iran est un événement « risk-off » (phase où les investisseurs réduisent leur prise de risque) qui renforce la demande de dollar en tant que valeur refuge. Cette tension géopolitique est désormais au centre de l’attention. Le blocage du détroit d’Ormuz entraînerait très probablement une hausse des prix du pétrole et une volatilité globale plus forte (variations de prix plus amples et plus rapides). Une situation comparable avait été observée en 2019, lorsque des attaques dans le golfe d’Oman avaient fait bondir le Brent (référence mondiale du pétrole) de plus de 4% en une journée. Les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent, comme le pétrole ou un indice) peuvent envisager des stratégies profitant d’une hausse de l’énergie et d’un VIX en hausse (indice de volatilité du S&P 500, souvent appelé « indice de la peur »), qui dépasse historiquement 30 lors de grands chocs géopolitiques. Des données d’inflation élevées aux États-Unis soutiennent aussi le dollar, car elles incitent la Fed à ne pas baisser ses taux. Avec un CPI à 3,3%, des baisses de taux à court terme deviennent peu probables. Cela renforce le scénario de taux « plus élevés plus longtemps », et incite à la prudence face aux anticipations trop accommodantes (dovish, c’est-à-dire favorables à une baisse des taux) sur les contrats à terme de taux (produits permettant de se positionner sur l’évolution future des taux d’intérêt). Avec ces deux facteurs — risque géopolitique et politique monétaire restrictive (hawkish, c’est-à-dire orientée vers la lutte contre l’inflation via des taux plus élevés) — le DXY pourrait continuer de monter. Même si 99,00 est un niveau solide, il reste loin des sommets au-delà de 114 observés fin 2022, au plus fort du dernier cycle de relèvement des taux de la Fed. Cela laisse encore une marge d’appréciation du dollar face à l’euro et au yen. Cet environnement pèse particulièrement sur les marchés émergents (économies en développement), qui souffrent d’un dollar fort et d’une aversion au risque. On peut s’attendre à des sorties de capitaux (réductions d’investissements) de ces régions, ce qui mettrait sous pression leurs devises et leurs indices boursiers. Des options de vente (put options, contrats donnant le droit de vendre à un prix fixé, utilisés pour se couvrir ou parier sur une baisse) sur de grands ETF de marchés émergents (fonds cotés en Bourse répliquant un indice) peuvent servir d’outil de couverture ou de positionnement sur un recul attendu.

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