Le PIB du Canada est resté stable d’un trimestre sur l’autre au premier trimestre 2026, après une contraction de 0,2 % au quatrième trimestre 2025, selon Statistique Canada. En rythme annualisé, la production a reculé de 0,1 %, alors que le consensus de marché tablait sur une croissance de 1,5 %. La dynamique s’est également dégradée en fin de trimestre, le PIB s’étant contracté de 0,1 % en mars en variation mensuelle.
Le dollar canadien s’est légèrement affaibli après la publication. USD/CAD a progressé de 0,25 % sur la séance, à 1,3820, dans la réaction immédiate aux données.
Perspectives de politique monétaire et implications pour la devise
Dans la mesure où l’économie canadienne marque le pas, nous ajustons notre scénario concernant la trajectoire des taux de la Banque du Canada pour le reste de l’année. Le marché a été pris à contre-pied par ce chiffre de PIB annualisé négatif, en net contraste avec la croissance de 1,5 % attendue. Cette surprise accroît fortement la pression sur la banque centrale pour envisager un assouplissement de la politique monétaire afin de soutenir l’activité.
Nous estimons que le dollar canadien est encore susceptible de s’affaiblir face au dollar américain dans les prochaines semaines. Avec un USD/CAD désormais au-dessus de 1,3800, nous voyons une trajectoire claire vers le seuil de 1,4000, d’autant que les différentiels de taux devraient évoluer en faveur du billet vert. Historiquement, lors de phases de sous-performance économique comme en 2020, la paire a montré qu’elle pouvait s’apprécier sensiblement en peu de temps.
Volatilité de marché, positionnement et risques externes
L’ampleur de l’écart par rapport aux attentes constitue un signal clair en faveur d’une volatilité accrue sur les actifs canadiens. La volatilité implicite à un mois sur les options USD/CAD est déjà remontée d’environ 7 % à plus de 8,5 %, et nous anticipons la poursuite de ce mouvement. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur USD/CAD afin de s’exposer à une hausse tout en encadrant le risque dans cet environnement incertain.
Nous réajustons également nos positions sur le marché des dérivés de taux pour refléter une Banque du Canada plus accommodante. Les swaps OIS (overnight index swaps) intègrent désormais une probabilité supérieure à 80 % d’une baisse de taux de 25 points de base d’ici la réunion de juillet de la Banque. Il s’agit d’un changement radical par rapport à la semaine dernière, lorsque cette probabilité était inférieure à 20 %, ce qui crée des opportunités sur les instruments liés aux taux courts canadiens.
Enfin, il convient de surveiller les facteurs externes, en particulier le prix du pétrole, un moteur clé de l’économie canadienne. Le brut WTI se négociant actuellement sous 80 dollars le baril, toute nouvelle baisse liée à un affaiblissement perçu de la demande mondiale viendrait accentuer le sentiment négatif sur le huard. Cette faiblesse des matières premières renforcerait notre scénario baissier sur le dollar canadien.
