Le dollar canadien est resté stable face au dollar américain, tandis que les autres devises du G10 ont progressé. Scotiabank attribue ce retard au profil de risque du Canada et à l’élargissement de l’écart de politique monétaire entre la Banque du Canada et la Réserve fédérale, qui se répercute sur les différentiels de taux d’intérêt à mesure que les marchés revalorisent une trajectoire plus accommodante de la BdC, parallèlement à une Fed jugée plus ferme.
Sur le plan technique, la banque indique que l’USD/CAD a progressé mais bute sur des résistances, avec un essoufflement du momentum autour de moyennes mobiles clés. Le cadre d’évaluation fondamentale de Scotiabank suggère également une sous-évaluation du CAD, avec une estimation de juste valeur de l’USD/CAD à 1,3672. La banque anticipe une évolution en range à court terme, avec un potentiel de rebond du CAD si les statistiques canadiennes à venir surprennent positivement.
Divergence de politique monétaire et différentiels de taux
Nous considérons que l’élargissement de l’écart entre les politiques de la Banque du Canada et de la Réserve fédérale constitue le principal moteur du dollar canadien. Les swaps indexés sur l’overnight intègrent désormais une probabilité de 85 % d’une baisse de taux par la Banque du Canada lors de sa réunion du 5 juin, accentuant la divergence. À l’inverse, aux États-Unis, les récents chiffres des dépenses de consommation personnelle (PCE) à 2,8 % confortent l’idée que la Fed maintiendra une posture restrictive.
Cette divergence a porté l’écart entre les rendements des obligations d’État canadiennes et américaines à 2 ans à -70 points de base, un niveau inédit depuis fin 2005. L’élargissement de ce différentiel de taux constitue un vent contraire significatif, rendant la détention de dollars canadiens moins attractive. À ce stade, cette dynamique devrait maintenir la paire USD/CAD à des niveaux élevés.
Résistances techniques et stratégies de trading
Cependant, la dynamique haussière de l’USD/CAD se heurte clairement à des frictions, la paire échouant à plusieurs reprises à préserver des gains au-delà de la résistance de 1,3850. Cette pause technique suggère une réticence du marché à pousser davantage la paire à la hausse, malgré un environnement de taux favorable. Nos modèles indiquent également une juste valeur fondamentale plus proche de 1,3672, ce qui implique que le dollar canadien est actuellement sous-évalué.
Compte tenu de cet essoufflement du momentum, nous estimons que la vente d’options d’achat (calls) hors-de-la-monnaie sur l’USD/CAD, avec des prix d’exercice au-delà de 1,3900, constitue une stratégie prudente pour les prochaines semaines. Elle permet de percevoir une prime alors que la paire devrait évoluer en range, plafonnée par une résistance technique solide. La position bénéficie de l’érosion temporelle tant que le rallye haussier reste contenu.
En couverture contre un rebond surprise du dollar canadien, nous voyons également une opportunité dans l’achat d’options de vente (puts) à plus longue échéance et peu coûteuses sur l’USD/CAD. Si les prochaines statistiques canadiennes — emploi ou inflation, par exemple — dépassent les attentes, la devise pourrait se renforcer rapidement vers sa valeur fondamentale. Il s’agit d’un moyen peu onéreux de se positionner en vue d’un redressement potentiel du CAD.
