La Banque Nationale du Canada indique que le dollar canadien a récemment été la devise de réserve la moins performante, avec l’USD/CAD revenu aux alentours de 1,39, un niveau observé pour la dernière fois fin mars lors de la baisse des actions qui avait suivi la fermeture du détroit d’Ormuz. La banque relie ce mouvement à un ralentissement relatif de la croissance réelle et à un spread 2 ans Canada–États-Unis négatif, qui continue de peser sur la devise alors même que l’emploi à temps plein se situe à un niveau record.
Les matières premières influencent également l’évolution des prix. Le pétrole reste important pour le Canada, mais la banque estime que l’or a été le facteur marginal dans la configuration actuelle ; le métal jaune est en tendance baissière et se situe désormais à plus de 17 % sous son récent record, une dynamique qu’elle associe à la faiblesse du CAD. À plus long terme, elle anticipe un USD/CAD à 1,35 d’ici la fin de l’année, et précise que toute reprise durable du CAD dépendrait de la capacité d’Ottawa à conclure un accord commercial avec les États-Unis cet été, tandis que les risques géopolitiques et l’accès des entreprises canadiennes au marché américain restent des sources d’incertitude.
La divergence économique et des rendements alimente la faiblesse du huard
Nous voyons le dollar canadien rester sous pression dans les prochaines semaines, se maintenant comme la devise de réserve la plus faible, avec l’USD/CAD oscillant près de 1,39. Le tableau macroéconomique va dans ce sens : la croissance du PIB canadien au T1 2026 a été publiée la semaine dernière à un faible 0,5 %, en net contraste avec la croissance robuste de 2,8 % observée aux États-Unis. Cette divergence est l’une des principales raisons pour lesquelles nous nous attendons à ce que la tendance se poursuive.
L’écart de taux entre le Canada et les États-Unis constitue un vent contraire majeur pour le huard. Ce matin, le rendement de l’obligation américaine à 2 ans dépasse de 65 points de base celui de son équivalent canadien, rendant le dollar américain plus attractif pour les investisseurs en quête de rendement. Historiquement, un spread négatif aussi marqué, comparable à la période 2017-2019, a exercé de manière récurrente une pression baissière sur le dollar canadien.
Matières premières, or et incertitude commerciale pèsent sur les perspectives
L’or est également devenu, dans l’environnement de marché actuel, un moteur plus déterminant pour la devise que le pétrole. Le métal recule de plus de 17 % par rapport à son récent record, s’échange désormais autour de 2 450 dollars l’once et peine à trouver un support. Nous estimons que toute nouvelle faiblesse de l’or se traduira directement par un USD/CAD plus élevé.
Dans ce contexte, nous pensons que les opérateurs sur dérivés devraient envisager de se positionner en faveur de la poursuite de la faiblesse du dollar canadien. Acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/CAD avec des échéances de fin d’été semble une stratégie pertinente pour tirer parti d’une éventuelle hausse, d’autant que l’incertitude demeure autour d’un nouvel accord commercial avec les États-Unis. Un rebond durable du huard nécessiterait vraisemblablement une avancée significative dans ces négociations, que nous ne jugeons pas imminente.
