Le dollar américain est resté ferme, Brown Brothers Harriman reliant les dernières statistiques américaines à un processus de désinflation en panne et à des pressions sur les prix qui demeurent tenaces au regard de l’objectif de 2% de la Réserve fédérale. La note souligne une amélioration de la demande de travail aux États-Unis, conjuguée à une orientation plus restrictive de la Fed, la devise étant attendue en légère hausse à mesure que les marchés se recentrent sur les indicateurs à venir de la « chaîne » de l’inflation.
Les chiffres du CPI de mai ont été cités comme preuve que la tendance à la désinflation a perdu de son élan : l’inflation totale est remontée à 4,2% en glissement annuel, contre 3,8%, au plus haut depuis avril 2023, tandis que le CPI core a progressé à 2,9% sur un an, contre 2,8%. En rythme mensuel, le CPI core a augmenté de 0,2% sur un mois après 0,4% précédemment, soit 0,1 point de pourcentage en dessous des attentes. L’attention se tourne désormais vers le PPI de mai attendu à 13h30 (heure de Londres) (8h30 à New York), avec un focus sur le « PPI Services hors commerce, transport et entreposage » et son lien avec le PCE des services core hors logement, ainsi que sur des mesures telles que le CPI des services core hors logement, le « sticky CPI » de l’Atlanta Fed, et les CPI « trimmed mean » et médian de la Cleveland Fed.
Momentum du dollar et stratégies de trading
Étant donné la fermeté du dollar, nous anticipons une progression graduelle au cours des prochaines semaines. Le récent rapport de mai sur l’indice des prix à la consommation (CPI) a montré une accélération de l’inflation à 4,2%, et les principales mesures sous-jacentes s’éloignent davantage de l’objectif de 2% de la Réserve fédérale. Cela plaide pour des stratégies telles que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’indice du dollar (DXY) ou la vente d’options de vente (puts) sur des paires de devises comme l’EUR/USD.
La solidité du marché du travail renforce cette lecture : le rapport sur l’emploi de mai a fait état de 245.000 créations de postes, au-dessus des attentes. Pour les intervenants sur dérivés, cela signale une politique de la Fed plus restrictive, et nous révisons à la baisse l’ampleur des baisses de taux anticipées pour le reste de l’année. Les contrats à terme sur taux n’intègrent plus qu’une probabilité de 15% d’une baisse de taux d’ici la réunion de septembre, contre plus de 50% il y a à peine un mois.
Perspectives de la Fed et implications pour les marchés actions
Cette combinaison d’une Fed hawkish et d’un dollar fort constitue généralement un vent contraire pour les actions. Nous estimons que les opérateurs devraient envisager des positions défensives, par exemple l’achat d’options de vente (puts) sur le S&P 500 afin de se couvrir contre un risque de baisse. L’augmentation des volumes d’options d’achat (calls) sur le VIX suggère également que le marché commence à anticiper une volatilité accrue autour des prochaines publications macroéconomiques.
Cet environnement rappelle la période 2022-2023, lorsque une inflation persistante avait contraint la Fed à rester agressive, entraînant une nette appréciation du dollar. À l’époque, les marchés sous-estimaient régulièrement la détermination de la Fed à maintenir des taux élevés tant que l’inflation n’était pas clairement maîtrisée. Nous voyons une dynamique similaire se dessiner aujourd’hui, susceptible d’offrir des opportunités sur les instruments sensibles aux taux.
