Le dollar américain a évolué de manière contrastée, les marchés réévaluant les perspectives de la Réserve fédérale après des signaux d’inflation plus fermes et une hausse des rendements des Treasuries. L’optimisme entourant un éventuel accord de paix au Moyen-Orient a maintenu la demande sous contrôle, même si un retournement de ce sentiment pourrait raviver la volatilité et offrir un soutien à court terme à la devise. L’attention se porte désormais sur la prochaine publication du PCE et sur les interventions de responsables de la Fed, le dollar restant sensible à la validation — ou non — par les décideurs de l’inflexion plus « faucon » du marché.
La réévaluation des taux a été alimentée par une apparente accélération de l’inflation en avril dans les dernières statistiques de CPI, PPI et des prix à l’importation, ce qui a rapproché les anticipations de plusieurs hausses de taux de la Fed. Le rendement du Treasury à 2 ans a inscrit de nouveaux sommets, renforçant les pressions haussières sur le court terme, alors que les opérateurs estiment qu’il existe encore une marge de progression des taux américains. Sur les dérivés, le marché OIS intègre désormais pleinement une hausse d’ici décembre, tandis que la communication du FOMC n’a pas encore entériné des anticipations de resserrement aussi agressives.
Soutien du dollar dans un contexte de rendements en hausse et d’inflation persistante
Nous observons un soutien du dollar américain, alors que les marchés parient de plus en plus contre une baisse des taux de la Réserve fédérale cette année. L’indice des prix PCE sous-jacent, ressorti à 3,1 % la semaine dernière, confirme que l’inflation demeure obstinément au-dessus de la cible de la Fed. Cet environnement est favorable à un dollar plus ferme face aux devises dont les banques centrales sont plus accommodantes.
La hausse des rendements à court terme, avec le Treasury à 2 ans atteignant 4,85 %, suggère de privilégier des stratégies profitant d’un mouvement de taux plus élevés. Cela peut passer par l’achat d’options de vente (puts) sur des ETF obligataires souverains, les prix des obligations étant susceptibles de reculer si les rendements poursuivent leur ascension. Les futures sur fed funds impliquent désormais une probabilité supérieure à 60 % d’une nouvelle hausse d’ici la réunion de septembre, ce qui conforte ce scénario.
Opportunités sur la volatilité et risques géopolitiques
Si les données plaident en faveur d’un resserrement supplémentaire, la communication officielle de la Fed est restée prudente, alimentant l’incertitude. Nous estimons que cela ouvre des opportunités pour négocier la volatilité, en particulier autour du prochain rapport sur l’emploi et des prises de parole de responsables de la Fed. Des stratégies optionnelles telles que des straddles sur les principales paires de devises peuvent être efficaces pour capter des mouvements marqués dans un sens comme dans l’autre.
Les gros titres géopolitiques sur des pourparlers de paix ont temporairement atténué la vigueur du dollar, mais cet optimisme paraît fragile. Tout échec de ces discussions déclencherait probablement un mouvement de « flight-to-quality », propulsant le dollar à la hausse indépendamment des anticipations de taux. Ce potentiel de volatilité accrue plaide également pour la détention de positions longues sur le dollar ou d’options d’achat (calls) associées à titre de couverture.
