Contexte de marché : détroit d’Ormuz
Du côté des marchés, ces propos ne semblaient pas provoquer de réaction nette. Au moment de la publication, l’indice du dollar (US Dollar Index, mesure de la valeur du dollar face à un panier de grandes devises) reculait d’environ 1% à 98,55. Des déclarations similaires l’an dernier sur la gestion iranienne du détroit d’Ormuz avaient d’abord été minimisées par les marchés. Or, environ 21 millions de barils de pétrole transitent chaque jour par ce passage maritime, soit plus de 20% de la consommation mondiale. Tout risque de perturbation (attaque, blocage, restrictions de navigation) reste donc un facteur clé pour les marchés de l’énergie. Actuellement, le Brent (référence mondiale du pétrole) évolue autour de 86 dollars le baril, et l’indice de volatilité du pétrole du CBOE (OVX, indicateur des variations de prix attendues sur le pétrole) reste proche d’un plus bas de six mois à 32. Cela suggère que le marché anticipe des mouvements limités et sous-estime le risque d’un choc d’offre (baisse brutale des volumes disponibles). Une situation comparable avait précédé les incidents de pétroliers en 2019, qui avaient entraîné une hausse rapide de 15% en une seule séance. Dans ce contexte de faible volatilité implicite (volatilité « attendue » intégrée dans le prix des options), acheter des options d’achat (« call », droit d’acheter à un prix fixé à l’avance) sur des contrats à terme (futures, prix fixé pour une date future) sur le WTI ou le Brent, avec une échéance de deux à trois mois, peut se défendre. Le risque est limité au prix payé (la prime), tandis que le gain potentiel peut être important si les tensions géopolitiques s’aggravent. Les calls « hors de la monnaie » (prix d’exercice au-dessus du prix actuel, donc moins chers mais nécessitant une hausse plus forte) permettent une exposition à moindre coût.Couverture plus large contre la volatilité
Au-delà du pétrole, il existe un intérêt à se couvrir contre une hausse de la volatilité sur l’ensemble des marchés. L’indice VIX (baromètre de la volatilité attendue sur le S&P 500, souvent appelé « indice de la peur ») évolue autour de 14, un niveau faible par rapport aux périodes de crises géopolitiques. Acheter des options d’achat sur le VIX peut servir de couverture de portefeuille face à un mouvement général de repli vers les actifs jugés plus sûrs (« flight to safety », déplacement des capitaux vers des placements perçus comme moins risqués).
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