Le taux de chômage des Pays-Bas sur trois mois, corrigé des variations saisonnières, est resté stable à 3,9 % en mai. Ce chiffre est inchangé par rapport à la période précédente, ce qui indique des conditions stables sur le marché du travail.
La mesure sur 3 mois (cvs) ne montre aucune variation d’un mois sur l’autre, maintenant le chômage à 3,9 %. Cette dernière publication confirme le même niveau que celui précédemment rapporté aux Pays-Bas.
Implications pour la politique monétaire et stratégie de trading
Le maintien du taux de chômage néerlandais à 3,9 % signale un marché du travail stable, mais sans accélération. Cela écarte toute pression immédiate sur la Banque centrale européenne pour opérer un mouvement marqué sur les taux directeurs sur la base de ce seul indicateur. Nous y voyons un élément qui renforce, à court terme, une posture « attentiste » des décideurs.
Cette stabilité, mise en regard du dernier chiffre d’inflation en zone euro à 2,6 %, suggère que les taux devraient vraisemblablement rester inchangés pendant l’été. La BCE hésitera à abaisser davantage ses taux alors que l’inflation demeure au-dessus de son objectif de 2 % et qu’un marché du travail d’un État membre clé ne montre aucun signe de tension. Nous n’anticipons donc pas de baisse significative des taux courts.
Pour nos positions, cela nous amène à privilégier des stratégies tirant parti d’une faible volatilité sur le marché des taux. Nous envisageons de vendre des strangles sur les contrats à terme EURIBOR de court terme, susceptibles d’évoluer dans une fourchette étroite au cours des prochaines semaines. Le marché intégrait une probabilité de 40 % d’une baisse de taux d’ici septembre, et ces données rendent ce scénario moins probable, ce qui soutient la partie haute de la fourchette actuelle.
Perspectives sur les marchés actions et stratégies de volatilité
Du côté des actions, cette assise économique stable est favorable à l’indice AEX, mais elle limite aussi le potentiel d’une forte hausse. L’observation historique des périodes combinant emploi stable et inflation persistante montre que les marchés ont tendance à évoluer latéralement plutôt qu’à suivre une tendance marquée. Nous utiliserons des options pour exprimer une vue « range » sur l’AEX, potentiellement via la vente de calls couverts contre des positions longues existantes.
L’absence de mauvaise surprise sur l’emploi devrait maintenir la volatilité implicite sous contrôle. L’indice VSTOXX, mesure de la volatilité de l’Euro Stoxx 50, évolue déjà près de son plus bas niveau à 18 mois autour de 12,5, et ce rapport n’apporte aucun catalyseur pour une poussée. Nous continuons de considérer la vente de volatilité comme une stratégie pertinente dans cet environnement.
