La moyenne mobile sur quatre semaines de la variation de l’emploi ADP aux États-Unis est retombée à 25,5k en mai 2023, contre 29k précédemment. Ce mouvement pointe vers un rythme récent de créations d’emplois plus modéré selon cet indicateur.
La dernière publication abaisse la moyenne glissante de 3,5k, signalant une perte de momentum par rapport à la période précédente. L’ADP est étroitement suivi pour y déceler des indices sur les conditions du marché du travail à court terme.
Assouplissement du marché du travail et perspectives pour la Réserve fédérale
Le ralentissement de la dynamique de création d’emplois depuis 2023 constitue désormais un schéma clair dans nos données. Le dernier rapport ADP de mai 2026 a fait état d’un gain de seulement 95.000 emplois dans le secteur privé, très en deçà des attentes, confirmant le refroidissement du marché du travail. Cette tendance, conjuguée à une baisse des offres d’emploi à un plus bas de quatre ans à 7,9 millions, renforce notre conviction que la Réserve fédérale finira par agir.
Dans ce contexte, nous nous positionnons en faveur d’une baisse des taux dans les prochains mois. Nous renforçons nos positions longues sur les contrats à terme SOFR de décembre 2026, alors que le marché intègre désormais une probabilité supérieure à 75% d’une baisse de taux d’ici la réunion du FOMC de septembre. La récente chute du rendement du Treasury à 2 ans sous 4,10% laisse penser que ce mouvement peut encore se prolonger.
Stratégie de marché et positionnement de portefeuille
Du côté des actions, ces données de refroidissement introduisent une volatilité significative, les opérateurs hésitant entre scénario d’« atterrissage en douceur » et récession. Nous achetons des options d’achat (calls) sur le VIX à échéance juillet et août afin de tirer parti des fluctuations de prix que nous anticipons autour des prochaines publications d’inflation (CPI) et de l’emploi (payrolls). Il s’agit d’une façon moins coûteuse de couvrir l’ensemble de notre portefeuille que de vendre directement des contrats à terme sur indices.
Nous examinons également des stratégies de pentification de la courbe des taux, qui profitent d’une baisse des taux courts plus rapide que celle des taux longs. Une position acheteuse sur les contrats à terme de notes du Trésor à 2 ans et vendeuse sur ceux à 10 ans nous paraît attractive. Cette structure devrait bien se comporter à mesure que la Fed entamera son cycle d’assouplissement et que la courbe des taux retrouvera une pente ascendante plus conforme aux normes historiques.
