L’argent (XAG/USD) est reparti à la hausse après deux séances de baisse, s’échangeant autour de 64,00 $ l’once troy en Asie. Les cours ont rebondi depuis un plus bas de 11 semaines à 61,50 $ touché plus tôt jeudi, reflétant le double rôle de l’argent, à la fois valeur refuge monétaire et intrant industriel, alors même que l’appétit pour le risque restait fragile. Le potentiel de hausse semblait toutefois limité, les États-Unis ayant mené une deuxième journée de frappes aériennes contre l’Iran, renforçant la perspective d’un conflit prolongé au Moyen-Orient et alimentant les craintes inflationnistes.
Les États-Unis ont indiqué que ces frappes menées en « légitime défense » faisaient suite à la destruction d’un hélicoptère américain, après quoi l’Iran a lancé des attaques de représailles contre des installations américaines à Bahreïn, en Jordanie et au Koweït. Le Central Command (CENTCOM) a confirmé le début des frappes en Iran mercredi, tandis que le président Donald Trump a mis en garde contre une action militaire sévère si un accord de paix intérimaire n’était pas finalisé. Sur le plan macroéconomique, l’inflation américaine de mai a accéléré à son rythme le plus élevé depuis plus de trois ans en raison de la hausse des coûts de l’énergie, tout en ressortant conforme aux attentes ; les marchés ont réduit leurs anticipations de resserrement de la Réserve fédérale, mais une hausse de 25 points de base au trimestre de décembre reste pleinement intégrée, l’attention se portant désormais sur le PPI de mai et les inscriptions hebdomadaires au chômage.
Demande de valeur refuge versus Fed restrictive
Nous estimons que le marché de l’argent est actuellement tiré entre deux forces puissantes, créant un environnement de négociation tendu pour les semaines à venir. L’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran soutient fortement le statut de valeur refuge de l’argent, ce qui explique le rebond depuis ses récents plus bas. Toutefois, ce soutien se heurte à la réalité d’une Réserve fédérale au ton restrictif, déterminée à combattre l’inflation, ce qui renforce le dollar américain.
Ce bras de fer suggère une volatilité accrue, un contexte plus favorable aux opérateurs sur options qu’aux prises de position directionnelles simples. Nous pensons que des stratégies visant à tirer parti du mouvement des prix en tant que tel, comme l’achat de straddles à maturité longue, pourraient être efficaces. La vente d’options d’achat couvertes (covered calls) sur des positions existantes peut également s’avérer pertinente afin de générer un revenu, alors que le potentiel haussier semble plafonné par la politique monétaire.
Précédents historiques, demande industrielle et perspectives de marché
Historiquement, les conflits militaires au Moyen-Orient provoquent un mouvement initial et marqué de fuite vers la sécurité sur les métaux précieux, qui tend souvent à s’estomper si le conflit ne s’étend pas. Par exemple, après la frappe américaine contre un général iranien en janvier 2020, l’or comme l’argent ont bondi pendant environ une semaine avant de se replier, à mesure que les craintes d’une guerre totale s’atténuaient. Nous pensons qu’un schéma similaire pourrait se reproduire si les frappes actuelles restent circonscrites et ne dégénèrent pas en conflit régional plus large.
Le marché dans son ensemble est soutenu par une demande industrielle d’argent exceptionnellement robuste, qui devrait fournir un plancher solide aux prix. Selon les projections du Silver Institute, la consommation industrielle s’oriente vers une année record, la demande provenant des secteurs des panneaux solaires et des technologies 5G progressant de plus de 15 % par an. Cette demande structurelle offre un amortisseur important face à d’éventuelles ventes massives liées aux craintes macroéconomiques.
Néanmoins, le principal vent contraire reste la politique de la Réserve fédérale, qui limite tout rallye d’ampleur. Avec une inflation de mai à un plus haut de trois ans, le marché est convaincu que la Fed agira, et les données de l’outil CME FedWatch montrent qu’une hausse de taux en décembre est intégrée à plus de 90 %. Cette anticipation devrait maintenir le dollar ferme, pesant en continu sur les prix de l’argent.
Nous suivons également de près le ratio or/argent comme indicateur de valorisation relative. Le ratio évolue récemment autour de 85, nettement au-dessus de sa moyenne historique d’environ 60. Si les craintes géopolitiques propulsent l’or plus vite que l’argent et poussent le ratio vers 100, nous y verrions un signal d’une sous-valorisation marquée de l’argent, susceptible de surperformer par la suite.
