Volatilité de SpaceX et risques de marché
Compte tenu de la flambée extrême de SpaceX, nous constatons que sa volatilité implicite dépasse désormais 150 %, un niveau qui rappelle la bulle internet. Cela rend l’achat de puts de protection coûteux, mais potentiellement nécessaire pour se couvrir contre un retournement brutal, alors que la valorisation atteint 150 fois le chiffre d’affaires. Le risque de correction est élevé, les premiers investisseurs du capital-risque étant probablement enclins à profiter de ce niveau de prix pour sortir de leurs positions.
Toutefois, l’acquisition de Curser suggère une stratégie de croissance agressive, susceptible d’alimenter une poursuite de la hausse. Pour les traders, la vente de puts hors de la monnaie apparaît comme un moyen attractif d’encaisser une prime élevée, en tirant parti de la peur exacerbée. Les données montrent que le ratio put/call sur SpaceX est monté à 1,2, mais cela reste modéré au regard d’une ascension aussi rapide, ce qui indique que beaucoup ne sont pas encore positionnés pour un effondrement.
Nous estimons que la récente envolée parabolique de l’or à 5 400 dollars l’once au premier trimestre, suivie de son repli régulier, constitue un avertissement récent. Ce schéma suggère que ce qui monte aussi vite peut redescendre tout aussi rapidement, rendant des stratégies longues de volatilité — comme les straddles ou les strangles — potentiellement profitables. Nous avons observé une histoire similaire avec les valeurs technologiques « chouchous » fin 2021, dont nombre ont cédé plus de 70 % l’année suivante.
Rotation de marché et performance sectorielle
Le marché au sens large montre une rotation nette hors de la technologie, avec un Nasdaq 100 en baisse de plus de 1 % tandis que le Dow Jones surperforme. Il faut envisager l’achat de puts sur des ETF de semi-conducteurs, alors que des titres comme Nvidia et Broadcom mènent les replis. En parallèle, on peut regarder des options d’achat (calls) sur des ETF des secteurs industriels ou financiers, qui bénéficient de ce déplacement de capitaux.
La baisse du Brent sous 80 dollars le baril, tirée par un accord de paix jugé crédible, a fondamentalement modifié les perspectives des marchés de l’énergie. Le marché à terme a accentué son contango, les contrats du premier mois se négociant avec une décote marquée par rapport aux échéances plus lointaines, signalant une surabondance immédiate. Cela plaide pour conserver des positions vendeuses sur les futures pétrole ou pour acheter des puts sur les grandes valeurs de l’énergie, désormais deuxième secteur le moins performant.
Enfin, avec des rendements obligataires en recul à la veille de la réunion de demain du Federal Open Market Committee (FOMC), le marché intègre une politique monétaire moins agressive. L’outil CME FedWatch indique désormais une probabilité de 90 % d’un statu quo sur les taux, en forte hausse par rapport à la semaine dernière. Cet environnement favorise les valeurs cycliques par rapport à la tech et suggère que la volatilité pourrait se calmer dans les secteurs hors technologie après l’annonce.
SpaceX a encore progressé de 9 % mardi, portant sa hausse depuis la semaine dernière à 40 % et sa capitalisation boursière à 2 780 milliards de dollars. Cela la place au-dessus d’Amazon et à environ 200 milliards de dollars de Microsoft, ce qui en fait la quatrième entreprise la plus valorisée au monde. Le titre se traite à plus de 150 fois le chiffre d’affaires. Par ailleurs, l’entreprise a commencé à déployer les 85 milliards de dollars levés lors de son IPO, notamment via le rachat de Curser, une opération liée au code généré par l’IA et à sa capacité à financer d’autres acquisitions stratégiques.
Le rallye s’est décorrélé du reste de la tech américaine, le Nasdaq 100 reculant de plus de 1 % tandis qu’Intel, Marvell, SanDisk, Broadcom et Nvidia menaient les baisses. L’or a été cité comme point de comparaison récent : après avoir atteint 5 400 dollars l’once au T1, il est en baisse de 6 % sur le mois écoulé, tandis que la valorisation de SpaceX dépasse désormais deux fois la valeur de l’or américain détenu à Fort Knox, estimée à 1 250–1 300 milliards de dollars. Côté matières premières, le Brent a traité sous 80 dollars le baril alors qu’un accord pour mettre fin à la guerre a été décrit comme crédible ; le président Trump a déclaré que les détails seraient transmis au Congrès plus tard cette semaine et que le détroit d’Ormuz est ouvert. Le Dow Jones a surperformé le Nasdaq, l’énergie a été le deuxième plus mauvais secteur après la technologie, et les rendements obligataires ont reculé à la veille de la réunion du FOMC mercredi.
