La hausse du prix du pétrole liée à la guerre au Moyen-Orient, qui implique les États-Unis, l’Iran et Israël, a augmenté les variations des marchés (volatilité) et a ajouté de l’incertitude sur la question de savoir si la Banque du Japon (BoJ) relèvera ses taux d’intérêt lors de sa réunion de politique monétaire du 19 mars. Reuters a cité trois sources indiquant qu’il est devenu difficile pour la BoJ d’augmenter les taux et qu’elle a besoin de temps pour évaluer les effets des précédentes hausses de taux, ainsi que ceux du conflit, sur l’économie et les prix. Reuters a aussi indiqué que des prix du pétrole plus élevés pourraient faire monter l’inflation de fond (inflation sous-jacente, c’est-à-dire la tendance de l’inflation hors éléments très changeants comme l’énergie et l’alimentation), mais pourraient aussi affaiblir l’activité économique. Si le conflit se poursuit, cela pourrait amener la BoJ à retarder de nouvelles hausses de taux.

Faiblesse du yen et choc pétrolier

Depuis le début de la guerre, le yen japonais a moins bien performé que les autres grandes monnaies et recule de près de 1% face au dollar américain. La dépendance du Japon au pétrole importé signifie que la hausse des coûts de l’énergie pèse souvent sur le yen. Le vice-gouverneur de la BoJ, Ryozo Himino, a déclaré lundi que la banque pourrait relever les taux vers un niveau neutre (un taux qui ne freine ni ne stimule l’économie) même si l’inflation globale (inflation totale, incluant tous les prix) passe sous 2%. Il n’a pas précisé quand les coûts d’emprunt (les taux) pourraient augmenter. L’affaiblissement du yen observé en 2025 s’est installé, avec la paire USD/JPY (taux de change dollar contre yen) désormais solidement au-dessus de 155. Comme l’inflation de base du Japon est restée au-dessus de l’objectif de 2% pendant plus de 20 mois de suite, la pression pour agir est très forte. Cela crée un scénario à deux issues pour le yen, ce qui rend attractives des stratégies d’options à longue échéance (options: contrats donnant le droit d’acheter ou vendre plus tard à un prix fixé; longue échéance: sur une période plus longue) comme les straddles ou strangles (straddle: achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice; strangle: similaire, mais avec des prix d’exercice différents) afin de profiter d’un grand mouvement dans un sens ou dans l’autre.

Se positionner autour de la politique de la BoJ

Contrairement à l’an dernier, l’argument intérieur en faveur d’une hausse de taux est maintenant solide, car les récentes négociations salariales de printemps « shunto » (négociations annuelles au Japon entre entreprises et syndicats) indiquent des augmentations de salaires au-delà de 4%, un record depuis trois décennies. Ces données salariales fortes font des produits liés aux taux, comme les contrats à terme sur les obligations d’État japonaises (JGBs: obligations du gouvernement japonais; contrats à terme: accords pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé), un moyen direct de parier sur un changement de politique. Les traders (intervenants de marché) pourraient envisager de vendre des contrats à terme sur JGBs pour se positionner sur une hausse des rendements (rendement: le taux de gain d’une obligation) si la BoJ met fin à sa politique de taux négatifs (taux en dessous de zéro). Même si le conflit intense s’est calmé, le Brent (référence mondiale du prix du pétrole) a trouvé un nouveau plancher autour de 85 dollars le baril, ce qui continue de peser sur l’économie japonaise très dépendante des importations. Cette pression de coûts pourrait encore donner à la BoJ une raison de retarder une hausse de taux, comme en 2025. Suivre les contrats à terme sur le pétrole (contrats à terme: accords pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) est donc crucial, car une nouvelle hausse pourrait signaler une opération rentable pour ceux qui parient sur une faiblesse durable du yen et des taux bas.

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