Des créations d’emplois américaines supérieures aux attentes, des révisions haussières des mois précédents et un raffermissement des prix du pétrole brut ont éloigné les anticipations de marché d’un assouplissement de la Réserve fédérale en 2026. L’indicateur Bloomberg WIRP montre une pause quasi certaine lors du Federal Open Market Committee (FOMC) de juin, tandis que la perspective d’une baisse de taux en 2026 s’est estompée à mesure que les coûts de l’énergie ont augmenté après la guerre entre les États-Unis et l’Iran.
Les prix de marché impliquent désormais une probabilité de 40% d’une hausse de taux d’ici décembre 2026. Les trajectoires anticipent une pause prolongée de la politique monétaire tout au long de 2026, l’assouplissement ne reprenant qu’en 2027, via deux baisses de taux attendues en fin de 2T27 et en fin de 4T27.
Révision des anticipations de taux sur fond de robustesse de l’emploi et d’inflation persistante
Nous estimons que le solide rapport sur l’emploi de mai, avec 275.000 créations de postes et un taux de chômage ramené à 3,8%, a profondément réinitialisé les anticipations de taux. Combiné à des inquiétudes persistantes sur l’inflation, alors que le WTI se maintient autour de 95 dollars le baril, le scénario de baisses de taux cette année s’est évaporé. Notre attention s’est désormais entièrement déplacée d’un assouplissement vers un maintien prolongé.
Les responsables de la Réserve fédérale ont réagi par des commentaires de plus en plus restrictifs, renforçant le narratif du « higher for longer » (des taux plus élevés plus longtemps). Le marché l’intègre désormais, le CME FedWatch Tool indiquant une quasi-certitude d’une pause lors de la réunion du FOMC de juin. Surtout, il fait ressortir une probabilité significative de 40% d’une hausse de taux d’ici décembre 2026.
Stratégies de portefeuille et perspectives de politique monétaire
Dans cet environnement, nous pensons que les opérateurs doivent se préparer à une volatilité accrue sur les actifs sensibles aux taux d’intérêt. Le débat ne porte plus sur le calendrier des baisses, mais sur la question de savoir si le prochain mouvement sera une hausse, ce qui crée une incertitude importante. Nous envisagerions des stratégies visant à en tirer parti, comme l’achat de straddles ou de strangles sur des ETF obligataires du Trésor américain.
Nous repositionnons les portefeuilles pour refléter une période prolongée de politique restrictive jusqu’à la fin de l’année. Cela implique d’examiner des options misant sur des rendements plus élevés, comme l’achat de puts sur des contrats à terme de Treasuries à longue duration. Un dollar plus fort est également un scénario probable, ce qui rend attractives des positions longues via des options d’achat sur le dollar face aux autres grandes devises.
Cette situation rappelle des cycles précédents où la dernière phase de l’inflation s’est révélée la plus tenace, contraignant la Fed à rester plus restrictive que ce que les marchés avaient initialement anticipé. Nous avons observé une dynamique similaire en 2022-2023, lorsque des paris prématurés sur un pivot de politique monétaire ont été à plusieurs reprises sanctionnés. En conséquence, nous modélisons désormais une pause prolongée de la politique monétaire sur l’ensemble de 2026, avec la possibilité d’un assouplissement ne débutant qu’à partir de la mi-2027.
