Réaction des marchés et niveaux clés
Les mouvements de marché sont restés limités. Le Brent (pétrole de référence en Europe) évolue légèrement au-dessus de 100 dollars le baril, et l’EUR/USD est passé sous 1,17. Ces niveaux restent loin des pics observés plus tôt pendant le conflit. La volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché, déduite des prix des options) sur l’EUR/USD demeure relativement faible. Nous observons un décalage sur les marchés après l’échec des négociations entre Washington et Téhéran. La menace d’un blocage du détroit d’Ormuz, un passage par lequel transite près de 20% de la consommation mondiale de pétrole, n’est pas pleinement intégrée dans les prix. Le Brent se maintient autour de 104 dollars le baril, bien en dessous des 130 dollars observés lors du choc énergétique de 2022.Options et positionnement sur la volatilité
Ce calme suggère que les intervenants s’attendent encore à une issue diplomatique, ce qui maintient des primes de risque (surcoût exigé par les investisseurs pour compenser un risque) anormalement faibles. Par exemple, la volatilité implicite à un mois de l’EUR/USD (anticipée sur les 30 prochains jours) gravite autour de 6,5%, un niveau plus vu depuis avant le début de ces tensions en 2025. Dans ce contexte, acheter une protection (se couvrir contre un mouvement défavorable) reste relativement peu coûteux pour ceux qui craignent un choc. Compte tenu des volumes d’énergie susceptibles d’être perturbés, acheter des options d’achat (« call », droit d’acheter à un prix fixé à l’avance) sur le Brent « hors de la monnaie » (avec un prix d’exercice éloigné du prix actuel, donc moins chères mais plus spéculatives) pour les prochains mois peut être une approche prudente. Ces options restent bon marché et permettent de profiter d’un mouvement brutal à la hausse si la situation à Ormuz se dégrade. De même, la faible volatilité sur le marché des changes offre l’occasion d’acheter des options de vente (« put », droit de vendre à un prix fixé à l’avance) sur l’euro à moindre coût. En fin 2025, lors du premier cessez-le-feu, les marchés avaient rapidement intégré un scénario très favorable, un schéma qui semble se répéter. Mais de récentes données satellitaires montrant un renforcement de la présence navale près du golfe d’Oman suggèrent que le risque sous-jacent augmente. Cela indique que les prix actuels des options ne reflètent peut-être pas correctement le risque d’un mouvement soudain vers le dollar, valeur refuge (actif considéré comme plus sûr en période de stress). Le principal risque est une réévaluation brutale de la volatilité à partir de ces niveaux bas. Une escalade pourrait entraîner un débouclage rapide des positions trop confiantes (fermeture forcée ou précipitée de paris jugés trop sûrs), avec de forts mouvements sur l’énergie et les devises. Dans ce cas, les opérateurs « longs volatilité » (positionnés pour gagner si la volatilité augmente, souvent via des options) pourraient en bénéficier si l’espoir d’une désescalade s’avère infondé.
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