La roupie indienne s’est nettement affaiblie face au dollar en 2026, pénalisée par la hausse des prix du pétrole, les sorties de capitaux de portefeuille et un USD plus fort. Depuis le début de l’année, l’INR recule d’environ 6 % et a inscrit un plus bas historique juste sous 97,00 en mai, avant que l’USD/INR ne reflue vers une large fourchette 94,50–96,00. La Reserve Bank of India (RBI) a cherché à soutenir l’INR via des mesures visant à attirer des entrées de capitaux étrangers, plutôt que de s’appuyer sur des relèvements agressifs des taux.
Sur le plan monétaire, la RBI a voté à l’unanimité début juin pour maintenir le taux repo inchangé à 5,25 % et a conservé une orientation neutre. Elle évalue les effets du conflit au Moyen-Orient et des risques liés aux conditions météo sur la croissance et l’inflation, même si l’équilibre des risques s’est déplacé vers un biais plus restrictif. Une hausse de 25 pdb plus tard cette année porterait le taux directeur à 5,50 %. Les réserves de change de l’Inde s’établissent autour de 689 Md USD, soit environ 10 mois de couverture des importations, et les interventions de la RBI, conjointement à des entrées de capitaux attendues, devraient limiter la faiblesse de la devise à court terme.
Stabilité de la roupie et stratégies sur la volatilité
La roupie indienne a retrouvé une certaine stabilité après avoir touché un plus bas historique proche de 97,00 face au dollar en mai. Nous considérons que les interventions massives de la RBI et son important stock de réserves de change (environ 689 Md USD) expliquent principalement ce calme actuel. La volatilité implicite à un mois sur l’USD/INR est retombée de plus de 8,5 % lors du décrochage de mai à un niveau plus stable de 6,2 %, reflétant ce nouvel environnement.
Compte tenu de la présence active de la RBI, nous pensons que l’USD/INR devrait rester, à court terme, dans une fourchette 94,50–96,00. Dans ce contexte, vendre de la volatilité optionnelle pourrait constituer une stratégie prudente. Par exemple, vendre des strangles avec des strikes en dehors de cette fourchette attendue permettrait d’encaisser des primes tant que la paire se consolide.
Risques baissiers et surveillance de la politique monétaire
Malgré cette stabilité temporaire, la pression sous-jacente sur la roupie demeure. Avec un Brent qui se maintient obstinément au-dessus de 115 USD par baril et un indice du dollar (DXY) qui dépasse 107,50, le risque reste orienté vers une nouvelle faiblesse de l’INR. Nous pouvons exprimer cette vue avec un risque limité via des call spreads, par exemple en achetant un call 96,00 et en vendant un call 97,50, afin de se positionner sur une éventuelle sortie par le haut.
La RBI laisse entrevoir une hausse de taux plus tard cette année, mais, pour l’instant, elle maintient ses taux à 5,25 %. Cela rend les données d’indice des prix à la consommation (CPI) de la semaine prochaine déterminantes, les marchés anticipant une progression de 7,9 % en glissement annuel. Une inflation supérieure aux attentes pourrait contraindre la RBI à agir plus tôt, exerçant une pression haussière immédiate sur le taux de change USD/INR.
Les sorties de capitaux de portefeuille continuent de peser sur la devise, un schéma observé historiquement lors des épisodes d’incertitude mondiale, à l’image du « taper tantrum » de 2013. Les investisseurs institutionnels étrangers ont été vendeurs nets d’actions indiennes pendant cinq semaines consécutives, avec des sorties cumulées de plus de 4,2 Md USD depuis début mai. En conséquence, nous recommandons aux importateurs de profiter de la stabilité actuelle pour couvrir leurs engagements en dollars pour les prochains mois.
