La roupie indienne s’est stabilisée après l’intervention de la Reserve Bank of India (RBI) sur le marché afin de la maintenir sous 95,00, l’attention se tournant désormais vers la décision de politique monétaire de vendredi. Une hausse de 25 pb est jugée possible après une série de plus bas historiques de la devise, dans le sillage d’un relèvement de taux en Indonésie et d’un ton plus « faucon » en Corée du Sud. Par ailleurs, la RBI a versé au gouvernement un dividende record de 2 870 Mds INR (30,1 Mds$) au titre de 2026, mais les taux domestiques ont peu réagi, le rendement de l’emprunt d’État indien à 10 ans restant proche de 7,00 %.

Des sources indiquent une préférence pour la défense de l’INR via des interventions sur le marché des changes et des mesures visant à attirer des entrées de dollars, plutôt que par un relèvement du coût de l’emprunt. L’objectif serait de soutenir la devise et d’atténuer l’impact de l’inflation énergétique importée. L’attention macroéconomique se porte aussi sur les données attendues vendredi, le PIB du T1 étant anticipé en ralentissement à 6,8 % en glissement annuel, contre 7,8 % au T4.

Stratégie de la RBI : intervention versus hausses de taux

Nous estimons que la Reserve Bank of India a tracé une ligne rouge au niveau de 95,00 sur l’USD/INR, en recourant à de lourdes interventions pour faire reculer la paire. Cette action offensive a stabilisé la roupie pour l’instant, mais le marché reste sous tension à l’approche de la décision de politique monétaire ce vendredi 5 juin. La question centrale est de savoir si cette intervention se substitue à une hausse de taux ou si elle en constitue le prélude.

Le ralentissement attendu du PIB au T1 à 6,8 % donne à la RBI un argument solide pour éviter de relever ses taux, ce qui pourrait encore peser sur l’activité. Nous avons déjà observé ce schéma : en périodes d’incertitude mondiale, la RBI a souvent privilégié la croissance et utilisé ses réserves de change pour contenir la volatilité de la devise. Les réserves de change de l’Inde, annoncées en dernier lieu par la RBI à un niveau confortable de 652 Mds$, offrent une marge de manœuvre importante pour prolonger les interventions.

Implications de marché et stratégie de trading

Les pressions régionales, comme la récente hausse de taux en Indonésie, constituent un facteur, mais la principale bataille de l’Inde contre l’inflation se joue sur le terrain des coûts énergétiques importés. Le Brent s’est maintenu avec ténacité au-dessus de 90 $ le baril pendant la majeure partie du dernier trimestre, ce qui fait d’une roupie plus forte un outil plus direct contre l’inflation qu’une hausse de taux. Cela conforte l’idée que la RBI privilégiera la gestion du taux de change et des mesures pour attirer des entrées de dollars plutôt qu’un durcissement monétaire.

Le marché obligataire reflète sa propre incertitude : le rendement du 10 ans est resté ferme à 7,00 % malgré le versement au gouvernement d’un dividende record. Cela suggère que les investisseurs obligataires continuent d’intégrer un risque inflationniste et ne sont pas convaincus que la RBI puisse éviter indéfiniment une hausse de taux. Ce décalage entre les actions probables de la banque centrale et le sentiment du marché obligataire crée une opportunité de trading.

Compte tenu du caractère binaire du risque lié à la réunion de cette semaine, nous jugeons prudent de se positionner pour une hausse de la volatilité. Nous envisageons d’acheter des straddles USD/INR de maturité courte afin de tirer parti d’un mouvement marqué dans un sens ou dans l’autre après l’annonce. Une hausse surprise de 25 points de base pourrait provoquer un pic réflexe, tandis qu’un statu quo accommodant accompagné d’une rhétorique ferme sur le FX pourrait voir la roupie se renforcer vers 93,50.