La roupie indienne a évolué globalement à l’équilibre sur la semaine, tout en surperformant ses pairs régionaux, les entrées de capitaux sur la dette ayant soutenu la devise. Les obligations domestiques ont prolongé leur rally après que le gouverneur de la Reserve Bank of India (RBI), Malhotra, a repoussé les spéculations sur un durcissement de la politique monétaire, entraînant un ajustement des anticipations de taux.
Les gains sur les obligations souveraines indiennes ont ramené le rendement du 10 ans à 6,75 %, tandis que l’OIS 1 an a reculé à 5,75 %, contre 6,38 % il y a un mois. Des indicateurs d’activité plus faibles ont également pesé sur le sentiment, le PMI composite s’étant replié à 57,4 en juin contre 59,3 en mai, signalant un ralentissement de la dynamique dans l’industrie et les services. Sur les marchés mondiaux, la force généralisée du dollar américain a dominé, alors même que l’or est passé sous 4 000 $/oz et que le Brent est revenu à ses niveaux d’avant-guerre.
Les entrées de capitaux étrangers et la politique de la RBI offrent des opportunités
L’orientation accommodante de la RBI crée pour nous une opportunité claire, malgré un dollar fort. Nous avons vu les investisseurs de portefeuille étrangers injecter plus de 6 milliards de dollars dans la dette indienne ce trimestre, ce qui explique pourquoi la roupie résiste mieux que ses pairs. Ces flux constituent une réponse directe à des rendements attractifs et à la réticence de la banque centrale à durcir sa politique.
Nous devrions envisager de recevoir le taux fixe sur les swaps OIS (Overnight Index Swaps) à un an, en tirant parti du repricing accommodant du marché. Avec une inflation CPI de mai stable à 4,5 %, bien à l’intérieur de la cible de la RBI, le gouverneur Malhotra dispose d’une marge de manœuvre pour maintenir cette posture. Cela suggère que le taux flottant restera ancré, rendant ce swap profitable au cours des prochaines semaines.
Stratégies de trading dans cet environnement
Compte tenu des pressions contradictoires entre les flux entrants et la force généralisée du dollar, nous anticipons une évolution de l’USD/INR dans une fourchette bien définie. Cela rappelle la période de 2017, lorsque des fondamentaux domestiques solides avaient amorti la roupie face à un durcissement de la Fed. En conséquence, la vente de strangles de maturité courte sur l’USD/INR pourrait constituer une stratégie efficace pour capter la prime associée à une volatilité attendue faible.
Le repli du PMI composite, désormais à 57,4, signale une modération de la dynamique économique qui conforte la lecture de la RBI. Ce ralentissement réduit la probabilité de surprises hawkish et devrait maintenir les rendements obligataires, comme le 10 ans à 6,75 %, sous pression. Nous pouvons utiliser les futures sur obligations pour se positionner sur la poursuite du rally des obligations souveraines indiennes.
