La roupie indienne a ouvert sur une note plus ferme face au dollar américain, l’USD/INR reculant vers 94,60 après la baisse des prix du pétrole, à la suite de la confirmation que les États-Unis et l’Iran avaient finalisé un protocole d’accord (Memorandum of Understanding, MoU). En début de séance en Inde, le contrat MCX Crude Oil du 18 juin (échéance juin) a chuté de 5,5% autour de 7.630, un plus bas en près de deux semaines. Par ailleurs, le Premier ministre pakistanais a déclaré que le MoU serait signé le 19 juin en Suisse, tandis que des déclarations américaines et iraniennes ont évoqué une cessation des opérations militaires et des changements concernant l’accès via le détroit d’Ormuz.
Les flux de portefeuille ont continué de peser, même si le rythme s’est modéré : les investisseurs institutionnels étrangers (FII) ont vendu pour 46.430,42 crores de roupies depuis le début du mois de juin, soit une moyenne de 4.643 crores sur 10 séances, mais les deux dernières séances n’ont affiché qu’une moyenne de 1.534,63 crores. Côté statistiques, l’inflation de gros (WPI) de mai est ressortie à 9,68% sur un an, au-dessus du consensus (9,1%) et d’avril (8,3%). Sur le plan technique, l’USD/INR est passé plus nettement sous sa moyenne mobile exponentielle à 20 jours (EMA) à 95,33 ; le RSI évoluait autour de 42, avec des résistances identifiées à 95,33 puis 96,00, et des supports à 94,46 puis 94,03.
Positionnement en vue d’un nouveau renforcement de la roupie
Compte tenu de l’appréciation marquée de la roupie à 94,60, il convient d’envisager un positionnement sur un renforcement supplémentaire dans les semaines à venir. On peut envisager l’achat d’options put sur l’USD/INR ou la vente de contrats à terme, avec des objectifs initiaux fixés sur les récents points bas à 94,46 puis 94,03. La cassure sous la moyenne mobile à 20 jours suggère que cette nouvelle dynamique baissière est solide.
Ce mouvement est fondamentalement justifié par l’effondrement des prix du pétrole, un facteur macroéconomique très favorable pour l’Inde. Alors que le pays importe plus de 85% de son pétrole brut, une baisse durable des cours réduit fortement la facture d’importation. Historiquement, chaque baisse de 10 dollars du baril améliore le déficit courant de l’Inde d’environ 0,5 point, ce qui tend à attirer des capitaux étrangers.
La publication d’une inflation WPI élevée en mai constitue désormais une préoccupation moindre. Le choc désinflationniste lié à un pétrole moins cher devrait l’emporter sur cette donnée rétrospective, en ancrant les anticipations d’inflation. Cela réduit la probabilité d’un relèvement des taux à court terme par la Reserve Bank of India, et favorise un environnement de politique monétaire stable.
Actions, pétrole et évolutions structurelles
Il faut s’attendre à un fort rebond des actions indiennes, la baisse du coût de l’énergie devant soutenir la rentabilité des entreprises dans de nombreux secteurs. Le ralentissement des ventes des FII pourrait, avec cette nouvelle favorable, déclencher un retournement vers des achats soutenus, à l’image des entrées observées sur la période 2014-2016 marquée par un pétrole bas. Nous y voyons une opportunité de construire des positions longues sur les contrats à terme du Nifty et du Sensex.
S’agissant du pétrole lui-même, la réouverture du détroit d’Ormuz suggère une hausse structurelle de l’offre mondiale, et non un simple à-coup. Tout rebond des cours du brut à court terme devrait être considéré comme une opportunité de vente. Le prix MCX autour de 7.630 devrait rester sous pression, à mesure que l’offre iranienne réintègre officiellement le marché mondial après la signature du 19 juin.
