Les marchés s’attendent à ce que la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ) maintienne le statu quo lors de sa réunion du 27 mai, le taux directeur (Official Cash Rate) devant rester à 2,25 %. L’orientation de la politique monétaire est dictée par une inflation toujours au-dessus de la cible, alors même que la Nouvelle-Zélande fait face à une croissance du PIB atone et à un chômage élevé. Ces forces contradictoires font du ton du communiqué — plutôt que de la décision de taux — l’enjeu central.
Les anticipations sur les swaps indexés au jour le jour (OIS) suggèrent une probabilité de 51,5 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion du 8 juillet, et l’hypothèse d’un mouvement plus précoce dès mai reste également sur la table. Sur le marché des changes, le NZD/USD est surveillé au regard de sa fourchette annuelle de 0,57 à 0,61. La capacité de la paire à s’installer dans la moitié haute de ce corridor dépendra de la posture de la RBNZ et de tout changement plus large de la demande de dollar américain comme valeur refuge, y compris des développements liés à un éventuel accord États-Unis–Iran susceptible d’influer sur le détroit d’Ormuz.
Les préoccupations inflationnistes dominent la réunion de la RBNZ
À la veille de la réunion de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande, nous anticipons un maintien des taux, mais avec un signal indiquant que l’institution est davantage préoccupée par l’inflation que par la faiblesse de l’activité. L’inflation néo-zélandaise est récemment ressortie à 4,0 %, soit encore le double de l’objectif de la banque, ce qui justifie une posture ferme. Et ce, alors même que l’économie s’est contractée de 0,1 % le trimestre dernier et que le chômage a progressé à 4,3 %.
Le marché n’intègre qu’à peine une probabilité d’environ 50 % d’une hausse de taux d’ici juillet, ce que nous jugeons trop faible au vu de la persistance des données d’inflation. Cela crée une opportunité pour les traders : un registre plus offensif (hawkish) de la RBNZ demain pourrait déclencher un rebond marqué du dollar néo-zélandais. Nous voyons un scénario clair dans lequel le NZD/USD irait tester la moitié supérieure de sa récente plage 0,57–0,61.
Stratégies de positionnement sur un dollar kiwi plus fort
Dans ce contexte, nous nous positionnons en faveur d’un dollar kiwi plus solide dans les prochaines semaines via l’achat d’options d’achat (calls) sur NZD/USD. Plus précisément, nous ciblons des échéances en juin et juillet avec des prix d’exercice autour de 0,5950. Cette stratégie permet de tirer parti d’une appréciation potentielle de la devise tout en limitant le risque en cas de surprise de la RBNZ avec un ton plus prudent.
Historiquement, les devises se renforcent souvent sensiblement lorsque leur banque centrale conserve une orientation restrictive malgré le ralentissement économique. Nous avons observé un schéma similaire avec la Banque du Canada en 2023, qui avait alimenté un net rally du dollar canadien. Un possible apaisement des tensions géopolitiques au Moyen-Orient pourrait également affaiblir le dollar américain, apportant un soutien supplémentaire à notre position.
