La Reserve Bank of Australia (RBA) a relevé le taux directeur (« cash rate ») de 25 pdb à 4,35% le mois dernier, par 8 voix contre 1, annulant totalement l’assouplissement de l’année précédente alors qu’elle continue de cibler une inflation persistante. Les données plus récentes signalent un PIB australien plus mou, un reflux de l’inflation globale et un refroidissement du marché du travail, tandis que l’inflation sous-jacente demeure élevée. Les salaires ont été décrits comme stagnants.
Dans ce contexte, les prévisions tablent sur un statu quo à 4,35% lors de la réunion de la RBA du 16 juin, avec une posture toujours assortie d’un biais restrictif, le temps que les responsables évaluent la dynamique de l’inflation et l’environnement macroéconomique. Le taux directeur devrait rester à 4,35% au moins jusqu’au 1T27. La demande intérieure devrait continuer de peser sur la croissance, même si la demande externe de matières premières apporte un certain soutien, et l’économie devrait ralentir davantage à mesure que le resserrement monétaire se transmet aux ménages et aux entreprises.
Implications Pour la politique de taux, la devise et le marché obligataire
Nous anticipons que la RBA maintiendra son taux directeur à 4,35% dans un avenir prévisible. Cela suggère des opportunités de vente de volatilité sur les contrats à terme de taux d’intérêt à court terme à l’approche de la réunion du 16 juin. Une faible volatilité implique une érosion probable des primes d’options, ce qui profite aux vendeurs.
L’économie ralentit nettement, les dernières données montrant une croissance trimestrielle du PIB limitée à 0,1%, confirmant l’efficacité de la politique restrictive. Toutefois, avec une dernière inflation trimestrielle encore élevée à 3,6%, bien au-dessus de la cible de la RBA, la banque hésitera à signaler des baisses de taux. Cette pause prolongée devrait ancrer les taux courts.
Cet environnement constitue un vent contraire pour le dollar australien. Une banque centrale en position d’attente, tandis que d’autres pourraient encore envisager des ajustements futurs, crée une configuration peu favorable pour la devise. Nous estimons que l’achat d’options de vente (puts) sur AUD/USD est une manière pertinente de se positionner en vue d’un risque de baisse potentiel au cours des prochaines semaines.
À plus long terme, le ralentissement attendu plaide pour des baisses de taux ultérieures, mais probablement pas avant 2027. La situation rappelle la période 2016-2018, lorsque la RBA a maintenu le taux directeur à 1,50% pendant deux ans tout en évaluant la conjoncture. Nous pourrions donc envisager des stratégies tirant parti d’une pentification de la courbe des taux, en privilégiant les contrats à terme sur obligations de maturité plus longue.
Actions et stratégies de gestion du risque
Pour les actions, le scénario de « taux élevés plus longtemps » continuera de peser sur les résultats et les valorisations. Même si le taux de chômage a dérivé à 4,1%, il reste suffisamment bas pour que les tensions salariales demeurent une préoccupation pour la RBA. Nous y voyons un contexte propice à des stratégies de protection sur l’ASX 200, comme l’achat d’options de vente (puts) sur indice.
