GBP/JPY a clôturé lundi près de 214,00, se maintenant autour de sa moyenne mobile exponentielle (EMA) à 50 jours ascendante après avoir reflué depuis le pic de ce mois-ci vers 216,50. La faiblesse de la livre a été aggravée par les turbulences politiques au Royaume-Uni après la démission de Keir Starmer, Andy Burnham s’imposant comme favori pour la direction du Labour, tandis que le marché des gilts intègre une prime de risque budgétaire et la perspective d’un septième Premier ministre en dix ans. La Banque d’Angleterre a maintenu son taux directeur à 3,75% à l’issue d’un vote partagé, mais ce contexte de taux ne s’est pas traduit par un soutien généralisé à la livre.

La devise japonaise est restée davantage sous pression malgré le relèvement, la semaine dernière, du taux directeur de la Banque du Japon à 1,00% — un plus haut depuis environ trois décennies — ce qui laisse un différentiel important avec les taux britanniques et un niveau de Réserve fédérale à 3,75% avec un biais restrictif. Le yen subit aussi des vents contraires structurels liés à la facture énergétique du Japon, les perturbations autour du détroit d’Ormuz étant citées comme facteur. Le principal « coupe-circuit » potentiel demeure une intervention du ministère des Finances : la première opération confirmée de 2026, en avril, n’a provoqué qu’un rebond de courte durée, et les positions vendeuses se sont reconstituées au-delà des niveaux d’avant intervention. Sur le plan technique, une résistance est identifiée à 214,50, puis 215,00 et 216,50, tandis que les supports se situent à 214,00, puis 213,00, 212,50 et 212,00 ; une publication de l’IPC de Tokyo, potentiellement restrictive, est attendue jeudi à 23h30 GMT.

Faiblesse des devises et moteurs de marché

Nous considérons le niveau élevé actuel du GBP/JPY comme l’histoire de deux devises faibles, plutôt que d’une devise forte. La livre souffre de l’incertitude politique après la démission de Keir Starmer, mais le yen est simplement plus faible en raison de l’énorme différentiel de taux. Le taux de 3,75% de la Banque d’Angleterre rend la détention de livres nettement plus rémunératrice que celle de yens, alors que le taux de la Banque du Japon n’est que de 1,00%.

Le risque politique au Royaume-Uni est bien réel, et nous l’avons vu pousser les rendements des gilts à 10 ans de plus de 25 points de base ce mois-ci, les marchés s’inquiétant des futures dépenses publiques. Toutefois, la force dominante reste le carry trade anti-yen, les dernières données de la CFTC montrant que les positions nettes spéculatives vendeuses sur le yen ont de nouveau gonflé, se rapprochant de 160.000 contrats. Ce sont des niveaux extrêmes qui, historiquement, précèdent une action des autorités.

Risques, stratégie et points d’attention à court terme

Notre principale préoccupation n’est pas un rebond de la livre, mais une intervention soudaine et brutale du ministère japonais des Finances visant à renforcer le yen. Nous l’avons observé en avril 2026, et avec la reconstitution des positions spéculatives, le risque d’une nouvelle opération est élevé et augmente à mesure que la paire progresse. Une intervention ciblant l’USD/JPY ferait malgré tout décrocher violemment cette paire, constituant une trappe pour toute position longue.

Dans ce contexte, nous ne courons pas après le marché à la hausse ; nous utilisons plutôt des options pour encadrer le risque. Nous privilégions la vente de spreads de calls avec des strikes dans la zone 215,00–216,50 afin d’encaisser une prime, en pariant que les craintes d’intervention plafonneront le potentiel haussier. Pour les positions longues existantes, nous estimons que l’achat de puts hors de la monnaie avec un strike sous 212,00 constitue une assurance indispensable contre un retournement soudain.

L’attention immédiate se porte sur la publication de l’IPC de Tokyo ce jeudi. Une inflation étonnamment élevée pourrait contraindre la Banque du Japon à adopter un ton plus offensif, ce qui constituerait la première raison fondamentale de force du yen observée depuis des semaines. Une clôture quotidienne sous 212,00, qu’elle soit provoquée par les données ou par une intervention, nous indiquerait que la tendance s’est inversée.