La livre sterling a mené les principales devises lundi, progressant de 0,3 % face au yen japonais, de 0,14 % contre l’euro et gagnant 0,05 % face au dollar, après avoir effacé ses pertes initiales. Ce mouvement a suivi l’annonce de Sir Keir Starmer, qui a déclaré qu’il quitterait ses fonctions de Premier ministre du Royaume-Uni et de chef du Parti travailliste, tout en restant en poste jusqu’à la désignation d’un successeur et en promettant son soutien au futur dirigeant.
Cette démission intervient après plusieurs semaines de pression au sein du Labour, avec des appels à son départ et un flux continu de démissions au sein du cabinet. Andy Burnham, le maire de Manchester, a renforcé sa position dans la course à la succession en remportant un siège parlementaire lors d’une élection partielle à Makerfield, alimentant les anticipations d’un changement imminent au sommet. Les marchés ont considéré l’annonce comme largement attendue, l’attention se déplaçant vers la continuité de la politique budgétaire, notamment l’intention affichée de Burnham de respecter les règles budgétaires et d’opérer dans le cadre de la chancelière de l’Échiquier, Rachel Reeves, tout en soutenant le retour sous contrôle public de services d’eau et de transport.
Market Reaction To Reduced Political Paralysis
Nous observons un renforcement de la livre, le marché intégrant la fin d’une période de paralysie politique. Il ne s’agit pas encore d’un vote de confiance envers un nouveau dirigeant, mais plutôt d’un soulagement face à la fin de l’impasse. Les données de la CFTC montrent que les positions spéculatives nettes acheteuses sur la livre avaient déjà été réduites au cours du mois écoulé ; cette démission ouvre donc la voie à un possible rebond.
Policy Risk And Market Volatility Ahead
L’enseignement principal, selon nous, est le transfert du risque : de l’enlisement politique vers l’incertitude sur les politiques à venir. La volatilité implicite à un mois sur les options GBP/USD a bondi à 9,5 %, contre un point bas de 7 % le mois dernier, reflétant la nécessité pour le marché d’intégrer un éventail d’issues possibles sous un nouveau Premier ministre. Nous devons nous attendre à ce que cette volatilité élevée persiste à mesure que la transition de leadership se déroule.
Le souvenir de la crise du marché des gilts après le mini-budget de 2022 reste vif, faisant de la discipline budgétaire le seul élément qui compte à ce stade. Ce précédent historique explique pourquoi le marché est si sensible à tout signe d’engagements de dépenses non financées. Pour l’instant, le successeur le plus probable, Andy Burnham, a tenu le discours adéquat pour éviter une panique similaire.
Son engagement à respecter les règles budgétaires existantes de la chancelière Rachel Reeves est la raison clé pour laquelle la livre a tenu bon. Un communiqué de Moody’s publié lundi a souligné la baisse de l’incertitude politique à court terme, tout en maintenant la perspective du Royaume-Uni à « stable », dans l’attente de détails de la nouvelle administration. Cela laisse un peu d’oxygène au marché, mais cela ne durera pas longtemps.
Alors que la dernière publication de l’inflation CPI au Royaume-Uni reste élevée et persistante à 2,8 %, tout assouplissement budgétaire pourrait contraindre la Banque d’Angleterre à réagir. Nous estimons donc qu’une stratégie prudente pour les prochaines semaines consiste à acheter de la volatilité sur la livre via des options. Cela permet de tirer profit de mouvements marqués, qu’il s’agisse de la poursuite d’un rallye de soulagement ou d’un repli soudain si les détails de la politique de Burnham inquiètent les investisseurs.
