L’économie brésilienne a progressé de 1,1 % t/t au premier trimestre, inversant la hausse de 0,3 % (révisée à la hausse) du T4, une croissance attribuée au stimulus budgétaire et à la vigueur de l’activité minière. Ce soutien à la demande s’accompagne de contreparties : l’inflation globale est montée à 4,64 % début mai, tandis que le déficit public est décrit comme en aggravation et que les anticipations d’inflation se dégradent. La Banco Central do Brasil a réaffirmé son engagement envers une cible d’inflation de 3 %.
Sur le marché des changes, l’USD/BRL s’échange sous 5,05, un niveau présenté comme la MM50, tandis que la prochaine zone de résistance est située à 5,08. L’article souligne également l’attention portée par le marché à la décision de juin de la BCB après deux baisses consécutives, dans un contexte de dynamique d’inflation plus ferme et d’anticipations plus faibles.
Biais haussier sur l’USD/BRL à mesure que les pressions inflationnistes s’accentuent
Nous voyons un biais haussier net sur la paire USD/BRL dans les prochaines semaines. Si le PIB du premier trimestre a montré un rebond solide, cette croissance a été alimentée par des mesures de relance qui ravivent désormais l’inflation. Le marché se concentre de plus en plus sur cet arbitrage entre croissance et stabilité des prix.
Cette lecture est confortée par de récentes données de mai 2026, qui montrent une inflation annuelle à 3,70 %, toujours au-dessus de la cible de 3 % de la banque centrale. Le récent vote partagé de la Banco Central do Brasil en faveur d’une baisse de taux plus limitée met en évidence l’ampleur de leur dilemme. Cette incertitude se traduit souvent par une monnaie plus faible, les investisseurs recherchant de la visibilité.
Positionnement et stratégies pour les opérateurs de dérivés
Pour les opérateurs de dérivés, cela plaide pour un positionnement en faveur d’un Real plus faible. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) USD/BRL avec des prix d’exercice au-delà de 5,20, sur des échéances fin juin ou juillet, offre un profil risque/rendement attractif. Cette stratégie permet de tirer parti d’un mouvement haussier potentiel tout en plafonnant le risque de baisse.
Historiquement, les périodes d’incertitude budgétaire au Brésil, notamment avec un ratio dette/PIB qui stagne autour de 80 %, ont conduit à des dépréciations de change brutales et rapides. Alors que la paire évolue déjà autour de 5,15, un mouvement accéléré vers 5,25 ou davantage est possible si les inquiétudes budgétaires s’intensifient. Un bull call spread peut constituer un moyen efficace de réduire le coût d’entrée de cette stratégie.
