Les autorités sud-coréennes ont introduit un paquet de stabilisation du marché des changes à plusieurs volets, visant à atténuer les tensions de financement en USD à court terme et à contrer la pression spéculative sur le won coréen. Les mesures comprennent une exemption temporaire de la taxe de stabilité des changes et une rémunération accrue des dépôts de change excédentaires, avec un taux indexé sur celui de la Fed, afin de renforcer la liquidité en USD. La surveillance a également été durcie via des inspections conjointes et un suivi plus étroit des principales banques actives sur le marché des changes, l’accent passant du simple guidage verbal à une logique d’exécution visant à dissuader les transactions déstabilisatrices et à soutenir les anticipations sur le KRW.
Les décideurs font aussi pression sur les exportateurs pour accroître l’offre de devises, en convertissant plus rapidement les recettes d’exportation en KRW et en rapatriant les fonds détenus à l’étranger. Ce paquet fait suite à une réunion d’urgence réunissant la BoK, le ministère des Finances et la FSS. Par ailleurs, le gouverneur de la BoK a indiqué que les taux seraient relevés « en temps voulu », laissant ouverte la possibilité d’un mouvement avant la prochaine réunion du MPC le 16 juillet, tandis que l’exemption de taxe est prévue pour six mois.
Interventions renforcées et dynamique des risques
Nous estimons que les autorités sud-coréennes prennent désormais des mesures sérieuses et coordonnées pour soutenir le won. Ce dispositif à plusieurs volets ne relève pas de l’affichage : il constitue un signal clair de leur volonté de brider la spéculation et de stabiliser la devise. Pour nous, cela signifie que le risque lié à une position longue USD/KRW a nettement augmenté à court terme.
Ces mesures interviennent alors que le won a franchi ce mois-ci le seuil de 1415 face au dollar, en baisse de plus de 2% depuis mai, principalement en raison des anticipations d’un report des baisses de taux par la Réserve fédérale américaine. Les données publiées la semaine dernière ont montré que les réserves de change de la Corée du Sud ont reculé de près de 6 milliards de dollars en mai 2026, à 412,7 milliards de dollars, soit la plus forte baisse en 19 mois, confirmant que les autorités intervenaient déjà. Cette nouvelle initiative publique montre que leur détermination se renforce.
Implications de marché et perspective historique
Pour notre desk options, l’intervention directe de l’État et le durcissement de la supervision des banques visent à écraser la volatilité à court terme. Nous devrions donc envisager de vendre des options d’achat USD/KRW (calls) ou de mettre en place des collars afin de couvrir des positions longues existantes, dans la mesure où un pic brutal à la hausse paraît désormais moins probable. Les autorités s’emploient activement à plafonner le taux de change dans les semaines à venir.
L’allusion à une hausse de taux avant la prochaine réunion programmée du 16 juillet constitue un avertissement clé. Cela renchérit les positions contre le won via les forwards et les swaps de change. Nous devons nous préparer à une modification du coût de portage, rendant moins rentable une position longue USD/KRW.
Cela rappelle le « playbook » de fin 2022, lorsque des pressions officielles et des interventions similaires avaient permis de défendre le niveau de 1440 et avaient conduit à un fort retournement. Au regard de ce précédent historique, il convient d’éviter de s’opposer à la Banque de Corée. Leurs actions visent à contraindre des exportateurs comme Samsung à vendre leurs avoirs en dollars, ce qui augmentera l’offre de KRW et pèsera sur la paire.
